周五私募内线剖析六彪股机密04.19

　　华胜天成：“云计算”产品不断推出，综合毛利率有望提高

　　事件概述：

　　公司披露2012年年度报告。公司2012年实现营业总收入52.37亿元，较去年同期增长3.01%，归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，较去年同期下降31.63%，基本每股收益0.24元。拟以现有总股本 6.48亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币1元(含税)。

　　事件分析：

　　综合毛利率下降明显，净利润出现大幅下滑。2012年公司产品综合毛利率为16.58%，比去年同期的17.95%下降1.37个百分点。其中，系统产品及系统集成服务因 HP、IBM[微博]业务比重上升带来产品结构的变化，以及运营商集中采购增加和市场竞争的加剧，毛利率只有7.20%，同比下降3.32%；专业服务业务由于专业服务市场竞争持续加剧，毛利率为26.83%，同比下降8.73%。综合毛利率的下降，是公司在营收保持增长的情况下净利润出现大幅下滑的主要原因。

　　订单数量不断增加，为公司业绩增长提供保障。2012年，公司累计签订合同59.63亿元，同比增长5.35%。订单的持续增长为公司未来业绩提供了有力的保障。此外，推出“云计算”产品：天成云机、e维融通、天成云泰、i维数据、云悦服务。以“天成云”为品牌架构，从客户战略、业务和挑战出发，关注其云业务基础架构、业务应用、数据管理、安全合规和运营运维等重点要素，融合云计算产业链中的先进技术与产品，为客户构建“有效益”的云计算平台，并提供“随需应变和敏捷”的云计算服务。目前公司已经在云计算产品方面积累了不少客户，预计今后几年公司在云计算特别是高端服务领域实现快速增长。

　　盈利预测与投资建议：

　　给予公司“买入”的投资评级。公司依靠其稳定的现有客户，不断推出“云服务”相关产品，2013年有望实现主营业务收入同比增长24%，净利润同比增长30%的预定目标。我们预计公司2013-2015年EPS为0.32元、0.38元和0.42元，以当前5.92元股价分别对应19倍、16倍和14倍PE值，低于行业平均水平，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：金融行业IT需求进一步减少的风险。