01月04日元旦假期基金内幕传闻及点评(6)

　　红日药业（300026）高管变动预示公司经营团队更趋优化

　　12月29日，红日药业董事会通过聘任孙长海为总经理、张广明为副总经理等议案，股东会通过血必净扩产项目延期、吴玢为董事等多项议案。

　　点评：高管变动预示着公司经营团队更趋优化。公司负责行政工作的副总经理辛鹤林辞职，由新聘任的具有丰富管理经验的张广明继任；副总经理、董秘、财务负责人苏丙军辞去财务主管职位，由现任财务部长的蓝武军担任。选举康仁堂总经理吴玢为董事，主要是考虑到中药配方颗粒业务的重要性，这将加强康仁堂管理团队的稳定性。而董事长姚小青卸任总经理职务，由主管药品生产及研发的孙长海担任，或许意味着公司对血必净等主导品种的营销改革告一段落，销售较好回升势头在望。

　　财务方面，全年所得税将重新按优惠税率核算。公司进入了10月8日公布的天津市第一批高新技术企业复审名单，认证结束后将按照所得税优惠的15%税率对2011年前3季度进行调整，利润核算将回归正常。

　　维持推荐评级。预计公司11-13年EPS分别为0.89、1.28和1.75元，同比分别增长32%、44%和36%，目前对应12年估值约20倍，维持推荐的投资评级。

　　★宋城股份（300144）杭州乐园提价符合预期，业绩增长更为明朗

　　宋城股份发布公告，子公司杭州乐园决定将从2012年1月1日起提高门票价格：全价票提至160元/人，提价幅度为40元/人；半价票提至80元/人，提价幅度为20元/人；1.2米以下儿童继续免票。

　　点评：杭州乐园提价符合预期，游客将保持快速增长。公司上市以来，按照募股资金投资计划，对杭州乐园进行了大规模改造和扩建，陆续完成园内主题氛围包装、引进现代化高科技游艺设备，全面提升了杭州乐园游乐功能的档次和品质。今年4月初开园推向市场，并在7月份推出水公园。杭州乐园改造后受到市场的广泛认可，今年乐园游客量出现十分显着的增长，考虑到新设备上线后带来的运营成本压力，本次提价符合此前预期。鉴于公司在杭州乐园市场营销上的准确定位和市场效应，预期明后杭州乐园游客接待量将依然保持较快增长。

　　长期成长性明确，三亚项目-异地复制第一单将成为明年投资逻辑的关键。明年，吴越千古情正式对外营业，杭州乐园实现量价齐升，将成为公司利润增长的主要动力，而宋城二期的推出亦有望推动现有宋城景区营收规模的进一步增长。而从中长期来看，明年三亚项目预期在4季度的建成运营将成为投资逻辑上的关键所在。尽管公司以文化演艺为核心的盈利模式，基于成熟的旅游目的地市场，异地复制成功的概率相对较高，但在实际推进过程中，三亚千古情-异地复制的第一单项目在开业初期的经营状况以及后续发展情况依然会受到市场高度关注，将成为明年公司投资逻辑的关键所在。在此基础上，从长期来看，陆续落定的异地扩张项目有望不断延续公司的长期成长性。

　　上调公司未来三年盈利预测，关注文化主题投资机会。公司此次提高杭州乐园门票价格将对明年公司经营业绩产生较为显着的积极影响，明年进入旅游旺季后，杭州乐园还将推出 《吴越千古情》演艺项目，将进一步提升乐园的吸引力，增加游客规模。据此将上调公司2011-2013年的盈利预测。此外，中共十七届六中全会重点提及文化产业与旅游产业融合的问题，公司所从事的旅游文化演艺领域有望显着受益于后续可能出台的文化支持政策，相关政策预期将构成公司股价表现的催化剂。

　　根据杭州乐园门票此次提价幅度及未来三年乐园游客数的增长，同时考虑到吴越千古情开业时间延迟的因素，调整2011-2013年盈利预测，预计每股收益分别为0.613元、0.838元和 1.095元，当前股价对应市盈率为39.97倍、29.24倍和22.38倍，估值处于行业相对的高位，但鉴于对公司长期成长性的认可，并考虑到公司明年有望受益于文化主题，继续维持对公司的“买入”评级。