01月04日宁波敢死队内部资料精研独家

　　个股内线透视（01月04日）

　　首旅股份：资产重组逐步兑现，品牌经营持续推进

　　事件描述。

　　2012年12月29日，北京首都旅游股份有限公司发布收购酒店资产的公告。

　　公告内容显示，首旅股份（“公司”）拟收购北京首旅建国酒店管理有限公司（“首旅建国”）外方所持25%股权，合计金额2245万元。其中，收购携程旅行持有15%股权（1347万元），收购北极星饭店持有10%股权（898万元）。

　　我们认为，本次完成收购首旅建国剩余股权后，首旅建国成为公司全资控股子公司，此举不仅有利于促进公司酒店品牌管理的长远发展，还能实现在资本支撑下的酒店业务快速扩张，对公司未来业绩贡献存在积极影响。

　　事件评论。

　　根据首旅建国的经营理念与策略，并结合企业的历史财务状况与经营业绩，经过比较分析，公司认为收益法评估结果能更全面、合理地反映首旅建国的所有者权益价值，采用收益法对首旅建国进行评估的100%股东权益价值为8050万元，增值额为5511.69万元，增值率达217.14%。

　　高增值率表明资产的优质性，根据公司对首旅建国2012全年的业绩预测，并结合之前公告对首旅建国未来业绩成长的盈利预测，我们预计，首旅建国2012-2014年净利润分别为930万元、977万元、1025万元。

　　此次酒店资产重组完成后，公司已构建了集统一运营加品牌管理的发展体系。我们认为，面对高端酒店市场的激烈竞争格局，通过管理多品牌发展的战略规划，将有助于提升公司酒店运营竞争力，同时重组置入的酒店管理公司，也将为公司打开新的盈利增长空间。

　　鉴于公司资产重组后酒店管理与盈利能力将进一步

　　丽江旅游：非公开发行预案公布，13及14年业绩将摊薄

　　事件：12月30日公司发布非公开发行股票预案，将以至少14.88元/股的价格，最多发行5241.9354万股（占现有股本32%），募集不超过78000万元资金，用于香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店、玉龙雪山游客综合服务中心项目。预计本次非公开发行将摊薄13/14年EPS至0.83/0.81元。

　　投资要点：

　　公司在滇西北地区地位更加稳固。本次募投项目香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店、玉龙雪山游客综合服务中心分别位于香格里拉县独宗克古城、德钦县梅里雪山脚下、玉龙雪山甘海子游客集散中心。项目所在地2011年游客数量分别达到613.2、30、267.8万人，市场基础较好。项目完成后，公司在滇西北地区旅游龙头地位更加稳固。

　　募资项目将于13-15年进入收益宁波敢死队联系合作QQ:2605688412期。玉龙雪山游客综合服务中心将于13年7月实现运营；奔子栏和月光城项目将于2015年实现运营。年均贡献利润分别为1142/336/4286万元。同时，和府酒店二期项目将于3月份完工，5月份实现运营；南门综合服务区项目5月份完工，进展顺利。

　　2013/14年业绩将摊薄30%。预计发行最晚将于2013年6月底结束，发行后，13/14年加权平均股本将分别增至约1.9亿和2.16亿股，EPS将摊薄至0.83/0.81元。

　　预计长期增长趋于稳健。丽江是新兴休闲游胜地，公司是丽江区域最强的综合旅游集团，拥有核心景点玉龙雪山索道，且不断拓展餐饮和旅游综合服务产业链，处于快速扩张阶段。但《印象丽江》、酒店业务及新建项目无绝对垄断地位，预计15年后增长趋于稳健。

　　投资评级：虽然非公开发行后将摊薄业绩，但公司发行价格不低于14.88元/股，对股价有一定的支撑。给予公司“推荐”评级，目标价格17元。

　　风险提示：

　　新建项目不达预期、自然灾害