03.15私募内线剖析六彪股机密

　　三一重工：A8砂浆设备上市 成长前景值得期待

　　三大原因导致预拌砂浆及设备市场处于培育期：与现场拌制砂浆相比，预拌砂浆具有环保、质量稳定、损耗低等优点，但是市场推广却一直比较困难，因为：（1）预拌砂浆单价较高，每吨价格比现场拌制高出40%以上；（2）大型设备企业对砂浆设备市场重视度不够，导致砂浆设备的使用便捷性有很大提升空间；（3）缺少政府强制推广政策。

　　三一A8砂浆设备上市，有望推动预拌砂浆及设备市场的推广，基于：（1）价格较低。相比市场上干混砂浆成套设备，A8采取湿混工艺，价格仅相当于干混的50%左右，有助于降低预拌砂浆价格，提高客户投资回报率，缩短投资回本期；（2）使用的便捷性提升。融合德国大象技术，A8砂浆设备可解决离析问题，在作业中回弹少，预计推广难度会大为降低。（3）

　　独特的销售方式，有助于提升客户投资收益率。为避免复制混凝土机械的恶性竞争，A8砂浆设备销售采取加盟制方式，每个县市只设立一个加盟商，且加盟商只能在当地区域施工，保护收益。

　　砂浆设备潜在市场空间592亿元：按照1㎡建筑面积对应2.5㎡砂浆施工，以12年房地产新开工面积测算将产生44.33亿㎡砂浆施工需求。按照1套砂浆设备含10台砂浆泵，最理想的状况1台砂浆泵1天泵送1800㎡，1年作业200天，则44.33亿㎡砂浆施工至少对应1231套砂浆设备，以每套 1200万元测算对应148亿砂浆设备潜在市场空间。不过估计实际泵送面积和作业天数要各打50%折扣，则可对应592亿市场空间。

　　投资建议：预计12-14年EPS分别为0.83、0.98、1.09元，目标价上调至12元，增持。

　　科华生物:研发成果再现 干式化学分析仪获准产注册

　　干式化学分析仪获批生产后，会和公司之前获批的干化学试纸（丙氨酸氨基转移酶测定试纸条、尿素测定试纸条，a-淀粉酶测定试纸条）形成配套组合，用于人体内丙氨酸氨基转移酶、尿素和Ⅸ-淀粉酶等指标的定量检测，成为一条新的业务线。相关产品对应的终端以医疗机构为主，经营上会借助原有的销售渠道。

　　对于干化学分析仪，市场上的标杆产品包括强生生产的VITROS350干式化学分析仪和Beckman coulter LX-20、Roche-P800全自动干化学生化分析仪，这几项产品的技术十分成熟，分析速度快，效率高，提供有用的参数多（能够定量检测人体内的各项指标），灵敏度高。相比较而言，科华生物生产的干化学分析仪目前能够提供的配套检测试纸还比较少，未来配套试剂有望进一步增多，新产品现有的直接竞争优势可能主要体现在价格上，若经营顺利，能够有效的拉动公司业绩。

　　从公司过去两年的财务数据来看，公司的营业收入依然可以保持20%左右的增长速度，而净利润的增长速度有所下降，主要是因为业务结构有所变化。公司的仪器业务增速较快，但毛利率偏低，试剂业务的增速有所放缓。公司一直以来都比较注重研发创新，从过去一年的公告来看，研发成果比较显著，新品不断涌现，但新产品的销售体量都比较小，业绩拉动作用相对较弱。此次获批的干式化学分析仪属于快速检测仪器类，属于固定资产，产品更新周期较长，有望在短期内成为公司的新的增长点。后续的配套检测类产品如果能够不断研发问世的话，则会带来持续的销售收入。

　　我们维持原来的收入预测，预计公司13-14年EPS分别为0.61元和0.68元（因为公司2012年度的财务报表尚未完整披露，只有业绩快报，很多业务数据及会计科目明细尚不可知，所以我们暂时使用原来的财务预测），对应的动态市盈率分别为24.43倍和21.91倍，考虑到公司当前的估值水平和研发创新能力，维持“持有”评级。

　　浦发银行：高现金分红 高股息率 维持买入

　　光大证券3月13日发布浦发银行（600000）的研究报告称，公司2012年实现收入和净利润分别为830亿和342亿,同比分别增长22.1%和 25.3%,EPS1.83元,符合预期。年化ROAE为20.95%,ROA1.18%,同比略有上升。净利息收入和净手续费收入同比分别增长19.4 和30.2%,中间业务占比提高2个百分点至11.6%。四季度单季收入/利润同比增长18.9%和9.3%。全年息差保持稳定,下半年手续费收入大幅增长,资产质量恶化程度缓解,暂无融资压力。

　　同业资产大幅压缩,信托资金计划明显增长。资产和负债总额较年初增长17.2%和17.0%,其中四季度环比仅增长0.1%和-0.2%。贷、存款总额较年初增长16.0%和15.3%。下半年同业资产增速放缓,期末较年初仅增长0.5%,环比三季末下降14.1%,占比较年初和三季末均下降3.5个百分点。但投资资产较年初和三季末上升52%和20.8%,主要是“分为贷款和应收款类的投资”中的资金信托计划由年初的10亿大幅增长至1224亿。贷款方面,人民币中长期贷款较年初下降5.81个百分点至44.5%,企业贷款较年初下降2.2个百分点至76.4%,其中房地产贷款余额较年初减少2%, 占比下降0.65个百分点至7.3%,中小企业表内贷款增长32.5%至8184亿。公司存款占比较年初下降1.6个百分点至64.9%,活期存款占比较年初下降2.2个百分点至34%。期末人民币存贷比71.94%。

　　全年息差较为稳定。期末净息差和净利差较年初下降2bp和3bp至2.58%和2.39%,较去年中期下降6bp和4bp,但分析师测算的存贷利差较年初增加55bp至4.66%,其中贷款平均利率较年初上升76bp至6.74%。

　　四季度手续费收入大幅增长,非息占比仍有较大提升空间。手续费收入同比增30.2%,其中四季度环比增长47%,非息占比11.6%,较年初上升2个百分点。

　　下半年资产质量恶化程度缓解,拨备水平相对充足。不良贷款余额较年初和三季末上升31.1亿和2.2亿至89.4亿。不良率0.58%,较年初上升 14bp,和三季末保持一致。公司新增不良贷款主要集中在温州和杭州地区,其他地区的贷款质量基本稳定。此外,关注类贷款较年初增长62.1%,占比提高 31bp至1.09%;逾期贷款较年初增长103.8%,占比提升39bp至0.90%。全年资产减值损失较年初增长8.3%,其中四季度同比减少 14.8%。期末拨备覆盖率399.9%,拨贷比2.32%。

　　成本收入比保持稳定。业务及管理费同比增长21.8%,成本收入比28.71%,同比下降0.8个百分点。

　　期末公司核心资本充足率和总资本充足率分别为8.79%和12.45%,较年初略有下降,短期暂无再融资压力。公司拟每10股送5.5元,现金分红率提高至30%,当前股息率5.4%,远高于一年期定存。公司对公业务具备传统优势;并正加大零售客户的积累,但短期在盈利方面的贡献暂不明显,零售转型仍是较为长期的过程。

　　小幅调整公司2013和2014年净利润预测至395亿元和452亿元,同比增速分别为15.2%和14.4%,对应EPS为2.12和2.42元。报告期末公司每股净资产9.52元,当前股价10.25元,静态PB仅1.08倍,2013年动态PB0.91倍。鉴于公司偏低估值和良好业务基础,维持买入。

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