周三大盘急跌 20股积蓄正能量(11)
光大银行(601818):重组与融资驱动未来扩张,资产负债表仍有优化空间
光大银行 601818
研究机构:方正证券(601901) 分析师:周伟 撰写日期:2013-03-12
H股IPO和重组破除资本和制度约束,高速扩张指日可待
2012年9月末,公司资本充足率11.21%,核心资本充足率8.24%,核心资本充足率尚未达到对非系统重要银行的标准(8.5%)。资本充足率是制约公司资产扩张的重要因素。前期香港市场低迷,公司暂缓H股IPO,2012年下半年起,H股行情启 动,公司今年重启H股发行可能性较大。根据光大集团重组改革方案,汇金公司将部分公司股权注入中国光大集团,实现中国光大集团对公司并表。汇金公司可能划 拨40%以上的公司股权至光大集团旗下。光大集团金融综合经营得到《金融业发展和改革“十二五”规划》明确支持。光大银行是光大集团旗下的核心资产,光大 集团对光大银行掌控力度有望大幅增强,将有助于公司与光大集团旗下金融机构充分协同,拓展扩张和创新的大空间。
息差收入稳健增长,中间业务仍可提升
2011年以来,公司单季度利息净收入同比增速基本都在25%以上,每年1季度是利息净收入环比增长的高峰。2012年2季度以来,公司净息差呈逐季下滑趋势。预计2013年,公司净息差将呈前低后高走势。2012年1-9月,公司中间业务收入占比为15.05%,在上市银行中排第8,中间业务是未来增长的重要领域。银行卡手续费占中间业务收入比重突出,2012年上半年达34.55%。
资产负债表仍有改善空间
公司资产负债表的一个特点是非生息的其他资产占比较高,这在一定程度上制约了公司盈利能力的提升。收益率较高的贷款占比较低,这可能是受制于资本充足率的约束。存款占全部资金来源比重持续下降,同业负债占比上升,存款结构出现定期化趋势,公司面临较大吸存压力,同时面临资金成本上升压力。
盈利预测与估值
预测公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.65元、0.76元,BVPS分别为2.62元、3.75元、4.14元,PE分别为6.02、5.08、4.35,PB分别为1.25、0.88、0.79,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动对资产质量和盈利产生负面影响。
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