周三大盘急跌 20股积蓄正能量(3)

　　长亮科技（300348）:核心系统稳存量，应用系统扩增量

　　长亮科技 300348

　　研究机构：兴业证券 分析师：张英娟 撰写日期：2013-03-12

　　事件:

　　2012年公司实现销售收入1.65亿元，较上年同期增长15.79％，净利润4，290万元，比上年增长17％，扣除非经常性损益后的净利润3721万元，同比增长16.89％，每股收益0.83元。

　　公司公布2012年利润分配方案为每十股派三元（含税），同时预告2013年一季度归属于母公司的净利润预增0~20％。

　　点评:

　　营收稳健增长，核心类体现一定议价能力:公司针对中小型银行提供拥有自主产权的IT解决方案，2012年实现收入1.65亿元，其中软件开发类收入1.35亿元、维护类收入1709万元、集成收入1318万元，分别同比增长27％、22％及下滑43％。公司的前五大客户为恒丰银行、 郑州银行、广州农商行、江苏江南农商行、吉林银行，收入占比45％，较去年52％的客户集中度快速下降。从客户黏性和议价能力上分析，公司过去的支撑业务 线“银行核心类”实现5921万收入，以6-7个典型中小型银行实施量估算，核心模块的单价比800万的历史水平约提价10％~15％左右，显示出一定议 价能力。在维护类中，公司当年实现的收入为去年收入的16％，高于10~15％的行业平均区间，表明客户黏性较强。

　　应用开发前期成果转化率较高:公司2012年实现毛利率62.89％，主要依靠64％毛利的软件开发拉动。产品类的毛利率和系统成熟度高度相关，目前公司在银行核心系统类（5921万元规模，同比增19％）和信贷操作系统类（643万元规模，同比下滑6％）等银行业务类产品线上积淀较深，毛利率分别为66.8％、66.5％，均高于平均水平，而商业智能（2786万元规模，同比增6％）和网络银行（206万元规模，同比下滑5％）等前瞻性较强的研发项目则可能处于新品开发中的试错阶段（原型开发），毛利率为59％、58.4％，显著低于平均水平。本年放量的亮点为信用卡系统类，收入规模2061万，同比增77，毛利率64.9％，是公司在前期投入中率先转换成果的业务条线，由于信用卡系统在银行应用开发中外包程度最深，因此行业空间广阔，我们对2013年持续高增长仍然乐观。

　　重视研发投入，为未来三年储备人才:公司报告期内的销售费用率和管理费用率分别为9.92％及27.06％，均高于2009年的历史较高水平 8.3％和24.9％（当年人民银行新准则实施推动了旺盛的系统改造需求），尤其是管理费用科目中的研发费用，占总收入的比重达12.3％，远高于去年的 9.7％，主要由于2012年公司引进30多为高端人才，同时招聘了100多位应届生，为产品开发和业务实施两条线储备了能量。我们预计 2013-2015年仍将是2009年开始的银行系统新一轮IT应用升级的大年，看好公司因为较早储备带来的后续优势。

　　盈利预测:我们看好金融IT行业在2013年的实施需求，并看好公司在长期深耕产品建设后带来的阶跃式发展的可能，预计2013-2015年的盈利预测为每股收益1.04元、1.32元、1.74元，维持“增持”评级，建议逢低关注。

　　风险提示:行业竞争加剧，银行回款不及时。