周三大盘急跌 20股积蓄正能量(10)

　　光线传媒（300251）:价值链优势逐渐确立，上调评级至买入

　　光线传媒 300251

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发，刘智景 撰写日期：2013-03-12

　　建议理由

　　我们在3月8日光线传媒举行的分析师推介会后将公司评级从中性上调至买入，并将12个月目标价格上调21％至人民币42.73 元。该股股价目前对应的2013年预期市盈率为21倍，而行业均值为24倍。我们认为以下两点是估值提升的关键:（1）自2011年上市以来，光线传媒迅 速确立了在电视节目和电影内容制作方面的优势。（2）管理层已形成明确战略，旨在通过对新媒体、电视剧和艺人经纪等关键领域的战略性股权投资发展成为综合 媒体及娱乐集团。

　　推动因素

　　商业大片将继续超越市场预期。我们认为“泰囧”的成功并非运气所致，而是印证了光线传媒在电影发行和项目管理方面的竞争优势，这将继续推动公司电影业务的高速增长。我们预计2013年光线传媒的票房收入将达人民币20亿元，较2012年增长25％。

　　电视节目业务将加速增长。管理层预计公司为卫星电视制作的娱乐节目数量将增加一倍，从2012年的4个增至2013年的8个，单个项目平均规模 也将从2012年的人民币1，000-2，000万元升至4，000-5，000万元。在我们看来，这表明光线传媒的制作质量已有提高，这将有助于公司巩 固在该领域的领先地位。

　　估值

　　我们将2013-15年每股盈利预测上调9％-13％，以反映我们对公司电视节目和影视剧业务增长势头更为乐观的看法。我们对该股的估值仍采用PEG方法（PEG倍数仍为1.05倍），并将12个月目标价格上调21％至人民币42.73元。

　　主要风险

　　电影票房低于预期。