能源领域新热点浮现 可燃冰概念10股涨停(8)

　　东华科技（002140 ）:13年订单或随政策转暖，盈利能力将回升

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：2013-03-11

　　2013年将是公司订单与盈利能力的双重复苏的一年。12年由于受到新型煤化工政策收紧及经济形势的影响，公司订单较11年下滑；市场普遍担忧公司13年订单情况；我们认为随两会后政策转暖，13年订单将恢复。

　　公司2012年盈利能力下降也引起市场担忧，我们认为盈利能力下降主因部分项目单价较低，随着项目近尾声，预计公司13年盈利能力将回升。

　　预计两会之后新型煤化工政策将转暖，《煤炭深加工示范项目规划》出台可能性大。我国能源缺口大，新型煤化工具长期价值；新型煤化工投资规模大，会成为地方政府拉动经济的重要手段。两会中政协委员蒋平安建议早日出台示范项目规划，优先安排新疆。预计该规划两会后出台可能性大。

　　我们认为政策回暖后会对公司订单产生正面影响，主因:①目前十五个示范项目大多未经过发改委的正式核准，还处于项目前期阶段；伴随政策回暖核准加速，项目进度会加快，给建筑企业带来订单。②FMTA项目等新技术的试车成功可能给公司带来新的增长点。

　　公司盈利能力2013年或将回升。2012年盈利能力下跌主因报告期所确认的总承包项目中部分项目单价较低(如安徽华塑100万吨/年聚氯乙烯及配套项目)，该项目已近尾声。2013年收入将主要来自2011年新签订单，从主要订单来看，低毛利率项目不再存在，公司2013年毛利率或将回升。

　　推荐逻辑:13年公司订单或将随政策转暖好转，盈利能力将回升，受益天然气价格改革和相关煤化工政策的颁布。预计12-13EPS0.75、1.03元，考虑其业绩弹性和增速，给予13年31倍PE，目标价32元，谨慎增持。