能源领域新热点浮现 可燃冰概念10股涨停(3)

　　准油股份（002207 ）:应收账款增加较快

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杜志强 日期：2013-02-19

　　一、事件概述

　　公司公布2012年报，实现营收4.14亿，同比上升6.63％；净利润1089万元，同比上升7.74％；每股收益0.11元。

　　分析与判断

　　成本上升是利润低于预期的主要原因公司全年收入完成计划的102％，但净利润只完成原计划的73％。主要原因一方面是油田服务项目中的压裂和油罐清洗市场出现萎缩，导致该业务板块工作量不饱和；另一方面是人工、燃料等成本持续上升，影响了各板块的盈利水平。应收账款增长较快公司前三季度应收账款曾高达 2.4亿，较上年同期增长14％，经过四季度的努力，全年应收账款为2亿，但仍较去年增加30％以上。公司大多数业务需要垫支运营，再加上今年甲方经营情况不如往年，导致应收账款过大，影响了公司业务的开展。

　　增加高毛利业务占比

　　公司筹划定向增发2000万股，所筹资金投向盈利最好的业务板块--连续制氮 ；动态监测；公司从2002年开始在新疆推广连续制氮业务，目前已成为重要的油田增产措施，得到了油公司认可。公司自己的研究所在测井方面有多年的作业经验，非常熟悉新疆各油田的地质环境，在疆内有一定优势，获取高毛利订单有把握。公司在未来会增加压裂、连续油管以及制氮等高技术业务的占比，通过提升毛利率来抵消成本的上升。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.15、0.23和0.34元。对应当前收盘价PE分别为80、53、35倍。考虑到公司具备的区位优势，并具有煤层气资源，我们维持公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示:国内油服市场低迷；煤层气探矿权证难以获得。

　　天科股份（600378 ）:积跬步以待千里，底蕴深厚的C1技术

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：胡彧，梁斌 日期：2012-11-08

　　底蕴深厚的C1技术服务商，技术实力独步国内公司主营业务可划分为变压吸附设备与设计(逐渐涉及总包业务)、煤化工工程设计与工程承包、催化剂产品三大领域，具有独步国内的研发设计实力和良好的业内口碑。

　　主营业务以技术实力为核心，序列完备PSA:市场广阔但竞争激烈波动明显:变压吸附(PSA)主要用于氢及其他气体的提纯，市场将保持15％以上增速，但竞争较为激烈。另一方面，PSA订单规模对盈利水平有很大影响。

　　催化剂:突破性增长不易但业务稳定:公司产品主要是镍系转化(天然气制合成氨)和铜系甲醇合成催化剂。凭借实力与口碑，客户粘性较强，但突破性增长不易。目前每年为公司稳定贡献1个亿左右的收入和占比10％左右的利润。

　　新能源:前景可观但爆发之机在长远:公司PSA技术在煤层气净化、垃圾沼气发电、页岩气提纯和碳捕捉等新能源相关领域具有广阔的应用。公司有成长为新能源领域龙头的潜质。但受制于市场、经济和政策，其爆发之机或在2-3年之后。

　　未来发展:短看业务升级，长看管理革新短期内，行业声誉和技术实力支撑下的总承包业务将有效强化盈利；中期看，凭借成本优势谋求海外拓展将是公司近年主攻方向；长期看，一旦公司通过管理和激励机制的革新增加市场开拓的主动和前瞻性，有望实现从稳步增长到跨越式增长的跃迁。

　　渐积跬步，以待千里，建议长期跟踪目前，公司通过工程总包、海外拓展等方式不断提升盈利，是为积跬步；未来，如果能够推进管理革新，同时新能源需求进入现实阶段，有望成为我国新能源技术服务的龙头与标杆，是为待千里。预计2012-14年每股0.26、0.38和0.50元，建议增持。