业绩进入高潮期！8金股利好传闻(8)

　　传闻：上海钢联与淮矿合作，建立网上煤炭销售平台

　　合作介绍：帮助淮矿建立网上煤炭销售平台。决策天机该合作项目是一个网上现货交易平台，淮矿希望利用钢联在信息服务、网上交易上的优势，尽快拓展网上渠道，实现业务升级。类比宝钢下属电子商务平台——东方钢铁网的情况，其依托宝钢进行钢铁在线交易，2011年宝钢收入 2228.6亿元，东方钢铁网交易额达 2005亿元，其中 80% 的销售额有赖于宝钢产品的销售，另外20% 则来自于其它销售的撮合。未来淮矿的煤炭等产品也会逐步通过合资公司进行网上销售，淮矿是华东最大的炼焦精煤生产企业之一，煤炭保有储量 100 多亿吨，2011年收入322 亿元。

　　钢联是一家平台型的公司，该合作对估值提升有益。钢联拥有全国最齐全的钢贸商用户和钢厂用户，其长期的目标是搭建网上第三方交易平台，并为平台参与者提供信息、宣传、咨询、交易撮合及融资等服务。平台前期需要吸引大的卖家到平台，通过合资的模式，业务推进会更顺利一些，钢联前期和一些钢厂有过类似的合作，同时公司还和下游的终端用户(如中交建)直接合作成为其推荐优质钢材供应商。钢联的目标和执行都是非常清晰的，引入卖家，对接买家。本次引入的卖家并不从事钢铁，即钢联的目标是整个大宗商品交易。

　　预计2013年Q1业绩仍有压力。目前广告对利润影响仍大，尚未见明显起色；且由于传统业务采取递延收入确认法，从2011年递延至 2012年收入有 8000万，而 2012递延至 2013年应在 5000万左右，因此 Q1、Q2仍存在较大的同比压力，预计 Q1的经营利润环比很难超过去年 Q4。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.44 、0.50 元和0.70 元。2013年从收付实现制的角度看，我们认为公司新开发的数据终端业务，和渐入正轨的钢贸融资业务，能抵御广告低迷带来的业绩拖累。但业绩的回复尚需时日，公司近期的估值水平仍会因为周期景气度的影响而显得较高。我们建议长期投资者关注公司在业绩低迷、估值认可度欠佳时的平台价值(现市值11.28 亿)；而偏重中短期的投资者则可关注钢联母公司现金流量表的变化，来提前判断公司业务可能发生的拐点。维持“买入”评级，按照 2013年30倍、2014年25倍PE，目标价区间15-17.5 元。

　　主要风险：钢贸行业景气度持续低迷对广告存在的负面影响超预期；数据终端、钢贸融资服务拓展进度；公司搬迁办公地址后带来新的额外成本费用压力。