业绩进入高潮期！8金股利好传闻

　　传闻：永泰能源业绩符合预期，经营质量改善

　　1、公司煤炭产量 846万吨，增长 221.7%，导致收入大幅增长。公司收入增长274.4%主要是因为公司煤炭产量846万吨，同比2011年263万吨增长221.7%。公司吨煤均价从 692元下降至636 元，降幅 8%，这导致公司煤炭生产业务收入增长195.6%，低于产量增速。此外公司贸易业务大幅增长 967.7%也是公司收入增长的主要原因。

　　2、公司 4季度产量超预期导致业绩环比大幅改善。 公司 2012年产量 846 万吨，销量852万吨，大大超过此前市场 760 万吨的预期。公司前三季度煤炭产量551万吨， 对应4 季度产量 295 万吨，环比 3 季度244万吨增长 20.9%。此外 4季度价格相比 3 季度提升 30 元左右，这是导致公司4 季度业绩环比 3 季度大幅提升124%的主要原因。

　　3、经营性现金流好于净利润，体现经营质量良好。经营活动净现金流量19.7亿，增长高于 9.88亿的净利润，显示公司经营质量较好。公司经营活动现金流入总计83.6亿，同比增长 390.5%，高于净利润 206.5%的增幅，显示经营质量较好。

　　4、成本增长和产量增长相当，显示成本控制较好。公司煤炭开采业务成本增长270.3%，和公司煤炭产量 274.4%的增长基本相当，显示公司吨煤成本基本没有增长，维持在 270 元左右。分细项来看，行政规费增长最快，达到372.6%，占总成本比例 29.7%，行政规费和政府给予的服务有关，我们认为公司行政规费增长较多和公司增发以及和当地政府建立关系花费较多有关。

　　5、投资建议：公司2013年山西各矿都可以投产，产量预计 1080万吨，增长28%；2014 年依靠近期增发矿可以实现 30%以上增长；2015年亿华矿业投产，公司成长性依然较好。预计公司 2013-2014年EPS分别为 0.76、1.09 元，对应PE15、11倍，依然维持“强烈推荐”评级，建议在 3月底解禁压力消除后买入。

　　风险提示

　　1. 宏观经济恶化风险。

　　2. 公司生产安全事故风险。（财富赢家）