周三25股将成反弹领头羊 翻倍大涨(5)

　　中国重汽（000951）:短期内估值恐面临压力，中期内新产品值得关注

　　中国重汽 000951 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈实，邹天龙 撰写日期：2013-03-12

　　预计12年公司销量、价格、产能利用率齐跌导致公司业绩下滑约90％

　　12年公司重卡销量下滑25.7％至7.4万辆；为保持市场份额，公司一段时间内实施过降价策略；相比10年产销量高点，我们预计公司12年产能利用率下滑约40％。由此，我们预测12年业绩下滑约90％。我们将2012年盈利预测从0.10元下调至0.08元。

　　自4季度起销量有所改善，但13年销量旺季可能延后

　　由于经销商补库存和物流车需求提升，公司Q4销量环比增长5.4％。我们认为13年公司销售旺季可能延后，主要由于:1）预计经销商13年对于库存的控制较往年更加严格；2）重卡用户提前购车的意愿随国IV排放标准实施日期临近而逐渐加强，使二季度销量平稳小幅上升。

　　13年新产品推出有望提升市场份额及毛利率，出口保持增长

　　公司同德国曼合作推出的SITRAKC7H、HOWOT7H和HOWOT5G三款中高端车型将在近期上市，我们认为新产品有望帮助提升公司市场份额及产品毛利率。近期公司出口订单增加，我们认为13年出口有望保持20％的增长。

　　估值:上调目标价至11.9元，估值短期内恐受压制，维持“中性”评级，

　　基于上述原因，我们将公司2013、2014年的盈利预测上调至0.40/0.80元（原为0.20/0.57元），并根据瑞银VCAM现金流 贴现估值模型，上调目标价至11.9元（WACC为8.1％）。我们的目标价对应公司13EPB为1.3x，低于行业平均1.7x。受1~2月销量低于预 期及地产调控政策影响，我们预计短期内板块和公司估值将受到压制。