03.07红岭私募火线抢入6只强势股(3)

　　南京中商：借助城市综合体，传统零售向现代商业进军。

　　城市综合体模式顺应了未来体验式消费的大趋势：电子商务的出现改变了居民的消费习惯、分流了传统百货的销售流水，作为未来体验式消费的代表平台，城市综合体的体量庞大、配套功能丰富、可融合元素更多、对外部商圈依赖度较低，将是中国居民未来消费的主流场所。南京中商借助大股东的地产实力，以“消费+体验”的城市综合体为载体发展现代商业，准确把握了行业发展趋势，未来的市场成长空间彻底打开。

　　兼具地产、商业双重运作经验，“低成本+模式创新”挖掘三四线市场空间：目前中国城市综合体的问题在于：1.物业供给结构性过剩，三、四线城市仍存空间；2.除万达外，主流开发商多是因地 产而商业，不具备零售基因，抵御风险能力较弱。公司定位三、四线城市，抢占潜力区域，同主流开发商形成错位竞争；依靠雨润集团丰富的地产运作经验和自身零售基因，实现“商业+地产”的有机组合；另外，集团管理精细、业务多元，使公司兼具“低成本运作”和“模式创新” 两大竞争优势，可持续的发展模式值得肯定。

　　祝义才先生亲自挂帅，大刀阔斧改革：第一，引入民营工业企业精细化管理制度，制定优胜劣的市场激励机制，提升平效、严控费用，盘活现有低成本资产的经营效率；第二，解决逾期债务担保、报废冗余资产、实行员工内退、调整升级门店，消灭连锁百货“出血点”；第三，低租金模式注入体外综合体主题百货，并以上市公司为主体开发高盈利综合体项目，支撑未来业绩增长；第四，持续增持以彰显信心，未来可能通过并购实现公司横向跨越式发展。

　　目标价47元，首次覆盖给予“增持”：预计12-15年EPS为0.72元、3.08元、4.56元、6.33元，其中零售主业EPS为0.72元、 2.34元、2.70元、3.62元。公司兼具地产、零售的双重优势，以城市综合体作为商业载体进行转型顺应零售发展大趋势，我们综合三种估值方式，取其算术平均值，给予公司47元目标价，相对当前股价仍有25%的空间，首次评级“增持”。