03.05私募内线剖析六彪股机密(6)

　　顺络电子：切入一线芯片厂商，受益智能手机爆发。

　　投资逻辑：

　　公司营收净利创历史年份最高，盈利水平提升：1、2012年公司业绩创下历史新高。2012年公司实现营业收入744.93百万元，比上年增长 35%，实现净利润122.39百万元，比上年增长53%。2、公司切入高通，Marvell等全球前四大芯片厂商，产品价格提升。通过拆分后发现，公司产品单价提升20%以上，毛利率提升3、公司2013年第一季度的业务增长受益智能手机业务超预期。预计同比增长20%-55%。我们预计公司一季度的净利为2600万。

　　公司切入一流芯片厂商供应链，实现中高端智能终端市场转型：1、公司已经顺利通过高通、博通、联发科、Marvell等芯片厂商认证，借此进入这些芯片厂下游的一线终端客户品牌。公司的毛利率和订单稳定度提升；2、未来低价品牌机将蚕食现在山寨机的市场空间。利润空间的减少导致山寨机难以抗衡低价品牌机，市场份额下降。

　　持续的产能扩张和技术升级，稳固公司行业龙头优势：公司近年来已经实现产能的大幅扩张，目前片式叠层电感和片式绕线电感年产量已分别达到300亿和20亿只，仅次于日本TDK和村田排名全球第三，2015年整体规模有望超过500亿只

　　维持盈利预测，给予“买入”评级。

　　我们预计公司2013-15年实现收入1022.95、1304.75和1626.52百万元，分别同比增长37.32%，27.55%和 24.66%；净利润分别实现180.78,240.62和298.64百万元，分别同比增长47.70%，33.10%和24.12%，按最新的股本计算EPS为0.575、0.765和0.950元。

　　公司历史动态PE基本在30倍以上，而目前对应13-15年分别为23倍，18倍和14倍PE。结合公司的行业龙头地位和进入中高端消费电子市场，我们给予公司31×13PE,对应目标价为17.82元，评级为“买入”。