03.05私募内线剖析六彪股机密(2)

　　世纪鼎利：四季度业绩欠佳，回暖趋势不改。

　　事件：

　　公司于2013年2月27日发布业绩快报：2012年全年实现营业收入3.69亿元，同比下降1.94%；归属上市公司股东的净利润1272.78万元，同比下降85.6%。

　　点评：

　　公司2012年业绩大幅下滑基本符合我们之前的预期。我们之前预计2012年为公司业绩低谷期。此次发布的业绩快报略低于市场预期(四季度亏损约1000万)，但仍然符合我们对2012年的谨慎判断。

　　网优服务和综合毛利率均有所下滑。受市场竞争加剧和人工成本上升，公司网络优化服务业务毛利率有较明显下滑，带动综合毛利率下降。我们估测网优产品毛利率小幅下降，但仍保持在较高水平。

　　海外开拓等战略投入带来的费用增长拖累业绩。公司全面开展海外市场开拓，在海外设立十余处分支机构并参加了各项主要国际展会，带来销售费用大幅增长。预计2012年海外业务净投入超过3000万。同时公司在端到端等新产品也投入较大成本进行研发，全年管理费用也有明显增长。

　　2013年公司业绩复苏趋势不改。2013年中移动LTE规模投资已经确定有利于公司传统业务回暖；同时公司在海外市场与运营商和设备商的合作都有望实现突破。同时公司的新产品研发和推广投入已经告一段落，在成本费用也将得到控制。我们维持公司2013年业绩回暖的判断，预计从2013年中报开始公司业绩将出现明显回升。

　　未来催化剂。LTE试商用，海外订单落实，与爱立信[微博]达成供货协议。

　　维持公司“强烈推荐”评级。预计2013、2014年归属母公司的净利润分别为7935万元和11680万元，EPS分别为0.37和0.54元，对应PE分别为29倍和20倍。公司在未来两年业绩弹性凸显，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：LTE发牌和规模建设进程晚于预期，海外市场开拓进程受阻。