02月27日 红岭内参内线剖析六彪股机密(5)

　　欧亚集团：区域强势可持续 激励、扩张促增长

　　投资逻辑.

　　区域强势可持续:1.吉林老牌零售龙头,在长春市内核心地段拥有6大主力百货门店及单体60万平米的欧亚卖场,省内亦有7大百货店及23家超市,省内垄断地位牢固,且日益增强;2.受益中西部地区低基数高成长的经济现状、以及城镇化推进,公司发展战略契合当前情势:消费增量+消费升级;3.”欧亚e 购”上线,积极应对电商冲击。

　　发展战略清晰,物业战略与业态定位独到,增长确定:1.公司在早期就已制定了“大、中、小三星”发展战略,以长春为基点,进而拓展吉林、全国乃至国际市场;2.高达98%以上的低成本自有物业战略,既牢固布局核心网点资源,又锁定费用确保盈利;3.发展多业态城市综合体,引领当地消费与提高收益效率并举;4.充足项目储备,确保未来成长空间:年前8大新项目公告以及其低成本持有物业的能力,也向市场传达了公司未来大步发展的战略与信心。

　　公司治理优,高管激励方案夯实增长确定性:1.高管多次增持,彰显对本公司信心;2.良好分红传统,公司上市以来现金分红以远超募集资金;3.股权激励方案,夯实了业绩增长的确定性,提高了管理层与二级市场利益的一致性。

　　盈利预测:?预计2012~2014年总营收85、105、129亿元,营收总增长保持在22~25%,净利润增长在23~32%呈逐年递增;?2012年1-9月:欧亚商都营收20亿/同比增4.53%(上半年装修影响)-预计全年增12%达29亿左右;欧亚卖场营收12亿左右/同比增 38%,预计全年达17亿;欧亚车百(集团)营收9亿同比增36%左右。

　　短期盈利看商都,未来增长看车百下属的外阜扩张。

　　投资建议.

　　我们认为作为经济缓慢复苏下、区域垄断实力远超东部及全国平均水平的吉林省的零售龙头,欧亚集团面临相对于国内其他区域较为温和的竞争环境,龙头地位稳固而发展战略正确,是未来增长空间与实力兼具的优质企业,建议增持。

　　估值.

　　我们给予公司未来6-12个月28.39元目标价位,相当于18x13PE。

　　风险.

　　国内经济超预期下滑以及公司新项目进展未达预期影响收益的风险。