02月27日 红岭内参内线剖析六彪股机密(4)

　　乐视网：高行权条件彰显公司信心 广告业务高成长是基础

　　事件:

　　公司于2013年2月25日发布第二期股票期权激励计划草案:拟向激励对象授予836万份股票期权,约占公司股本总额的2%,股票期权行权价格为23.37元。

　　点评:

　　行权条件高彰显公司对于未来成长信心。本次股票期权行权价格为23.37元;行权条件为:以2011年净利润为基数,2012-2015年的净利润增速相比2011年分别不低于37%,88%,157%,252%;复合增速达37%。高行权条件体现了公司对未来发展前景信心充足;另外,若假设每份期权价值为6.18元,预计2013年-2017年的期权摊销成本分别为1657、1511、930、465和87万元;因此2013、2014年是期权摊销费用高点,若扣除摊销费用影响,公司实际业绩增速将更高。

　　广告业务高速成长,支撑公司持续发展。网站流量快速上升是推动广告业务高速增长的基础,而广告营收大幅增长使公司利润持续高增长。2012年广告收入将超4.1亿元,品牌广告主的数量超过200余家。预计2014年广告业务仍将保持翻倍增长态势,推动因素有三:1、广告主从传统媒体向网络媒体转移是大势所趋;2、网络视频广告收入与电视广告收入仍有10倍的差距,成长空间巨大;3、公司发力广告代理模式,将推动广告业务高速发展。广告收入的快速成长将覆盖版权、带宽成本,使公司具备持续内生成长能力,成为网络视频行业寡头之一,享受超过10倍的成长空间。

　　未来催化剂。广告大客户拓展,机顶盒销售超预期。

　　盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为19852万元、29397万元和41932万元,EPS分别为0.47元、0.70元和1.00元,对应PE分别为49、33和23。维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示。广告业务拓展不利。