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　　文峰股份调研报告:公司有望率先受益新型城镇化

　　本报告导读:

　　江苏新型城镇化推进基础更为扎实、零售业渠道下沉效果能够更快体现,公司凭借丰富的政府资源、独特的扩张模式和强大的消费者把握能力,将率先受益新型城镇化。

　　投资要点:

　　虽然从全国范围来看,新型城镇化作为经济发展和收入水平提高的结果将会是一个相对漫长的过程;但与市场认识不同,我们认为,文峰股份所在的江苏省新型城镇化推进的基础更为扎实、市民化相对容易、零售业渠道下沉效果能够更快体现,公司凭借丰富的地方政府资源、独特的扩张模式和强大的消费者把握能力,将率先受益于新型城镇化的推进。

　　江苏省经济发达、相对城镇化率低、人口基数大,新型城镇化基础更加扎实:(1)相对城镇化率较低、人口基数大,城镇化空间和潜力依然较大;(2)江苏全省以及公司所在几个城市产业结构调整升级趋势明显,新型城镇化基础扎实;(3)城乡居民收入差距不大、消费习惯相近,市民化更加容易,零售业渠道下沉的效果能够较快体现。

　　公司资源丰富、模式符合趋势和消费者理解能力优秀,有望在新型城镇化率先受益:(1)政府资源丰富,能够保证以相对较低成本进行扩张;(2)模式符合行业发展趋势,契合地方政府和消费者需求;(3)对于低级别城市消费者需求的精确把握和深入理解。

　　预计公司2012-2015年收入增速0.3%、16.9%、18.8%和15.5%,2012-2015年实现归属于母公司所有者净利润4.2亿、 5.1亿、6.1亿和7.2亿,增速为-3.24%、21.96%、19.31%和17.2%,对应EPS分别为0.85、1.04、1.24和1.45 元。

　　“增持”评级,目标价18.7元,对应2013年18xPE。