02.27宁波敢死队火线抢入6只强势股(5)

　　江中药业:13年盈利有望快速回升

　　太子参降价趋势确立,13年OTC业务盈利有望大幅增长

　　公司主要原材料太子参的报价自12年8月以来持续下调,目前贵州统货价格已降至160-165元/千克。公司太子参年需求量接近2000吨,12年采购均价约205元/千克。我们预计13年采购均价或将降至160元/千克以下,以此估算,13年采购价下降将增加近亿元毛利,带动公司OTC业务盈利水平大幅提升。

　　n保健品业务尚处于摸索阶段,中长期前景向好

　　公司保健品业务仍处于摸索阶段。我们估计,公司12年初元销售收入约4亿元,较11年小幅增长;参灵草销售收入约2亿元。我们认为,尽管保健品业务短期增速平缓,但公司品牌认知度高、功能性消费品运作经验丰富,OTC业务的充裕盈利也将为保健品业务的探索提供缓冲,我们看好公司保健品业务的长期前景。

　　n12年整体业绩增长平缓,但OTC主业恢复良好根据

　　公司12年业绩快报,12年全年实现收入31.9亿元,净利润2.29亿,同比增长21%、0%,对应EPS0.74元。我们认为,保健品收入低于预期和销售费用快速上涨造成12年业绩增速较慢,但公司OTC主业恢复良好,盈利质量明显好转,未来盈利增厚的空间充足。

　　n估值:下调目标价至28元,维持“买入”评级

　　我们下调公司12-14年EPS预测至0.74/1.19/1.48元(原为0.91/1.20/1.48元),原因是2012年保健品业务增速较慢。但我们认为太子参降价将使13年盈利快速提升,参灵草在前期销售开拓的基础上也可能实现销售快速增长。我们基于瑞银VCAM估值模型(WACC为 8.3%)得到目标价28元(原30元)。公司估值水平与板块平均水平比较,具有比较明显的优势,维持“买入”评级。