02月27日 红岭内参内线剖析六彪股机密(2)

　　同方国芯:下游均为国家重点投入领域,业绩增长确定性高

　　下游均为国家重点投入领域,业绩持续增长确定性很高:同方国芯客户壁垒很高。2013-2015年期间,同方微电子所处的金融IC卡、居民健康卡和移动支付芯片领域有望每年翻倍增长;国微电子所处的军工电子领域复合增速超过30%。这些领域都是“十二五”期间国家重点投入领域。国家在金融安全、医疗改革和军队信息化方面的投入具有很强的刚性,确定性高。

　　金融IC芯片助力2013成长:根据人行数据,仅12年Q3,金融IC卡的发卡量就达到3000万张。我们预测2013-2015年金融IC卡发卡量将分别达到1.5亿张、2.5亿张、4.5亿张。目前,金融IC芯片基本由NXP一家垄断。国产芯片通过安全检测并拿到发售牌照,将打破国外对这一领域的垄断。同方微电子在金融IC芯片领域处于领先地位。

　　军工资产优质:由于美国战略中心转移亚太和周边局势紧张,预期未来我国国防支出将持续维持二位数增长。国防装备增速快于国防支出整体增速,装备中信息化装备的增速又快于装备整体增速。国微电子是核心电子元器件供应商,与科研院所有长期稳定合作经验,拥有高“客户壁垒”+高“技术壁垒”。按照收购时公司业绩承诺,2013-2015年,公司主营业务净利润复合增长率为35%。

　　定向增发顺利完成,为公司注入活力.

　　同方国芯已经完成收购国微电子并向二级市场配套融资。其二级市场增发由三家机构投资者以20.1的价格认购。2013年,国微电子将合并全年业绩,我们预测国微电子将增厚公司业绩1.1亿元。

　　盈利预测、估值与投资逻辑.

　　考虑公司居民健康卡、金融IC卡芯片等各项业务推进良好并且公司可能通过重点软件企业评选,所得税率享受优惠政策,预测公司2013-2014年 EPS为0.99元和1.42元,业绩增速38.2%和43.8%(12年业绩合并国微电子),对应PE为24.1倍和16.8倍。公司业绩确定性高,增长持续性强,目前估值偏低,给予“推荐”评级。　风险提示:通过金融IC芯片安全检测慢与预期。

　　聚光科技更新报告:受益环境治理升级,业绩稳定高增长

　　投资要点:

　　高费用率可能是侵蚀利润主因,2013年有望控制。公司此前发布业绩预告,2012年净利润增速区间为-10%-10%,低于我们和市场普遍预期。 2012年前三季度公司管理费用与销售费用率各为20%,第三季度同比各增加5%。我们认为公司收入增速基本符合我们预计的全年23%的判断,2012全年较高的费用率有望在2013年得到控制。大气污染治理政策升级能够挤出市场需求。雾霾天气已经促使环保部出台具体治理措施,对重点地区的六大重污染行业和工业燃煤锅炉提高排放标准。我们认为,随之而来的就是监管力度的强化,以及对工业企业清洁生产的严格要求。这些都会对污染源监测仪器和工业过程监测仪器产生需求。

　　生态文明保障资金投入,实验室分析仪器保持高速增长。在“生态文明”的政策主题下,各地方政府及相关行业对于环境问题的重视程度必定有所提升,对监测设施的投入也将超越以往。北京吉天仪器的产品同环境投入的契合度很高,能够从资金的真实投入中受益。我们预计,这部分业务将保持高速增长。

　　技术壁垒长期存在,高毛利能够保持。分析仪器属于高技术产品,细分市场小,进入者少,高壁垒长期存在。结合公司历史毛利率变动趋势,我们认为公司毛利率能够继续保持原有水平。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年净利润分别为1.88、2.39、3.00亿元,EPS分别为0.42、0.54、0.67元,对应动态PE35、28、22倍。维持“增持”评级,目标价17元。