21日机构强推买 6股极度低估(2)

　　合康变频（300048）:脱硝改造带动高压变频需求

　　节能环保压力推进电厂脱硝改造拉动对高压变频需求:我们认为未来2年500GW的火电脱硝改造将带来10亿左右的高压变频新增需求。而主要竞争 对手利德华福被收购后，公司基本建立了电厂用高压变频市场的垄断地位。所以我们认为今年公司高压变频主业有望重回20％以上的高增长；低压变频开始量产: 武汉基地投产后低压变频进入全面量产阶段。2013年有望达成1亿销售目标。同时防爆变频，变压器等也将在武汉量产；高压变频维护市场开始启动:公司变频 出货量累积后，高盈利能力的备件维护市场开始显著贡献业绩。我们预计今年将产生2000万以上的毛利润。

　　另一方面，同步机变频尚有11台未确认收入，成为未来业绩的强心剂；大股东底部增持/延长锁定显现对增长信心:我们看到控股股东在股价处于底部时的一系列动作，包括增持/延长锁定期等，充分反映了大股东对今年进入业绩反转的良好预期；投资建议.

　　我们预计公司2013/2014年EPS为0.52/0.63，未来2年复合增长率28％。而目前公司股价对应2013年PE仅为17倍；综合 对比变频和脱硝行业的主要公司，2013年估值中枢在25倍（如下表）。如果考虑未来两年的增速和PEG估值，公司也是可以给到2013年25倍PE。故 我们给予公司2013年合理估值25倍，对应目标价为12.5元。相对目前股价存在40％以上的空间，上调评级至“买入”；风险。（国金证券（600109） 邢志刚 张帅）

　　华平股份（300074）:双轮驱动，后劲充沛

　　视频会议产品竞争优势突出。公司自主研发的AVCONUCC统一协同通信系统集视频会议、视频监控、应急指挥调度、即时通信等应用于一体，具有 低带宽耗用、大容量组网、智能网络适应等特点。系统可全面覆盖办公桌面、会议室、生产现场、公共场所等多种应用环境，全面满足工作、会议、生产、调度等多 种需求。2012年6月，公司荣膺“2012年度最佳视频会议系统提供商”。公司视频会议产品凭借其技术优势和高性价比，在市场上受到欢迎。

　　视频会议行业迎来新的发展机遇。2012年12月4日，中央政治局会议通过了关于改进工作作风的八项规定，精简会议活动，提高会议实效是其中一 项重要内容。遵照会议精神，各部委、各省市陆续出台了相应的规定，大都在规定中提到了多使用视频会议。这些新规定为视频会议行业提供了新的发展机遇，有利 于视频会议产品的推广。截至2012年年底，公司已完成了全国31个省市营销服务中心的建设，公司的视频会议产品将迎来黄金发展期。

　　安防产品订单饱满。目前公司在手的安防订单总额约6亿元。公司定位中西部地区安防市场，这些地区的安防建设相对落后，尤其是一些县市、农村的安防建设几乎为空白。公司进军安防行业的战略成效显著，品牌形象业已树立，发展潜力很大。

　　投资建议:在视频会议和安防监控双轮驱动下，公司2013年业绩高增长确定性强，且具有很大的向上弹性。我们维持公司2013-2014年 1.51和2.02元的盈利预测，维持"买入-A"评级，上调目标价至45.3元，对应2013年30倍PE。（安信证券 胡又文 侯利）

　　捷成股份（300182）:立足广电系统放眼智慧城市

　　电视台市场空间依然庞大，新台址建设、高清频道增加、高清制作能力提升，仍将继续推动公司音视频业务快速增长。一般而言，中央电视台每年技术改 造支出至少在5亿元左右，副省台和省台也可达5000万~1亿元左右，一般城市电视台约为数千万元，依此计算，每年全国电视台技术改造支出所形成的市场就 在百亿以上，故公司未来几年的发展几乎不可能遇到所谓的天花板问题。就未来几年推动公司音视频业务增长的驱动因素而言，包括:1、全国十几个省台正在建设 或筹建新台址，由此将带动新台工程设计、音视频设备采购和系统集成需求规模达百亿元。公司已通过并购形成全台IT系统集成能力，并与中国传媒大学合作成立 设计院形成电视台整体工程设计能力，可为电视台提供从工程设计，到全台设备供应和系统集成的全套整体解决方案。2、根据广电总局要求，2015年底，我国 将开播100个高清频道，而目前开播尚不足30个，且多数频道仅具备黄金时段高清节目制作能力，高清节目时长明显不足。故未来高清频道建设、高清节目制作 能力提升，都将带动庞大的高清非编系统建设需求。公司是国内第一家推出高清非编系统的厂商，占据行业领先地位，且央视项目作为公司标杆案例，对其拓展地方 台市场将起到显著的推动作用。

　　公司业务外延式发展良好，2013年向智慧城市领域渗透，有望受益于广电网络（600831）双 向改造、以及视音频社会化趋势。公司具备很强的外延式发展能力，其2012年并购的三家公司整合情况良好，贡献业绩显著高于预期，并表利润可达1000万 元左右。2013年，公司业务有望延续外延式发展，向智慧城市部分领域延伸，具体方向包括:1、广电网络双向改造建设，以及改造完成后的广电增值服务业 务；2、与智慧城市相关的各部门信息系统建设，如设立四川子公司涉足自助政务信息综合服务平台建设等；3、视音频社会化的各相关领域，如新闻出版总署出版 物进口管理平台建设、法院/医院/图书馆等视音频系统监控建设等。我们预计，经过2012年的新产品储备和市场公关，2013年，公司智慧城市业务或将实 现规模化落地。事实上，2012年公司在电视台以外客户的收入占比已达到三分之一左右，未来随着公司业务的延伸，这一比例有望继续扩大，并成为公司业绩增 长的重要推动力。（长江证券 马先文）