02.21私募内线剖析六彪股机密(4)

　　新天科技：受益新型城镇化和节能减排，智能仪表空间广阔。

　　一、事件概述：

　　我们近期调研了新天科技(300259)，了解并沟通了公司的有关情况。

　　二、分析与判断：

　　受益新型城镇化建设和节能减排，智能水表业务增势稳健。

　　公司是国内智能水表的领先制造商之一，市场占有率5%左右。2006-2011年间，我国新增城市供水管道长度14万公里，CAGR6%。“新型城镇化”有望成为新政府的重点施政方向，城市供水管道建设将受益维持稳健增长，终端水表的需求受益提升。另一方面，阶梯水价制度的逐步实施、一户一表工程的推行以及机械式水表的更新替换推动了智能式水表市场的增长。

　　热量表需求短期增速放缓，长期受益于供热计量改革政策的逐步落实。

　　从北方采暖省份新建住宅的热量计量装置的普及率来看(2010年52%、2011年72%)，“供热计量改革”政策要求落实不到位，公司热量表的销售受下游需求的影响，12年增速放缓。根据住建部公布的相关数据，“十二五”期间，国务院要求北方采暖地区既有居住建筑供热计量及节能改造面积4亿平方米以上，大幅超过“十一五”1.5亿平方米的要求。随着住建部加大“供热计量改造”政策的督促力度，地方政府的落实力度将逐步加大，热量表市场空间有望逐年大幅扩张。

　　燃气管网建设维持高景气，智能燃气表市场成长空间巨大。

　　根据《全国城镇燃气发展“十二五”规划》的要求，“十二五”期间，规划新建城镇燃气管道约25万公里，较“十一五”期间增长40%。另外，根据国家有关规定，天然气燃气表使用期限一般不超过10年，人工燃气、LPG燃气表使用期限一般不超过6年，到期更换。智能燃气表是公司近两年来开始发展的业务领域，目前已经进入了湖州新奥燃气、天伦燃气的供应商体系。随着智能燃气仪表市场的逐步打开，智能燃气表业务的营收规模和毛利率将逐步提升。

　　三、股价催化剂及风险提示：

　　股价催化剂：智能表国家支持政策的出台；水管、燃气管网建设规模超预期。

　　风险提示：相关政策的执行力度不到位；房地产投资受国家调控而大幅下降。

　　四、盈利预测与投资建议。

　　我们预计2012-2014年EPS分别为0.55、0.74和1.00元，对应12-14年PE分别为26X、20X、15X。受益城市水管和燃气管道建设的高景气度、国家大力推行节能减排政策，下游需求向好，但智能热量表和燃气表的市场还未全面打开，业绩的爆发式增长还不具备条件，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，按照20-25倍的市盈率给予2013年目标价14.8-18.5元。