02.19私募内线剖析六彪股机密(5)

　　通鼎光电：利润率提升推动业绩反转

　　行业需求及政策面推动光纤光缆行业稳定发展。

　　2012年光纤光缆行业增速32.55%超过2011年底市场普遍预计的10%左右年增长。随着①国家十二五对接入网光纤化强制性的政策要求、②三大运营商特别是中国移动[微博]将大力推行的4G网络部署等因素促进，我们有理由相信2013年光纤光缆最终的需求增速将再次超过市场普遍预计的10%增速。

　　量升----由铜转光，产销量跻身第一梯队。

　　公司通过强大的销售团队后发制人已成长为光缆产销量全国第四、光纤扩产后产能全国第三的行业第一梯队成员。公司2013年新增产能达产后，光纤和光缆年产能将分别达到2500和2500万芯公里，分别增长150%和25%。

　　价稳----光纤自给率提高致利润率触底回升公司近年销售收入增长较快，但毛利率逐年走低，最终导致净利润增速平平。随着公司光纤产能在2013年的逐步释放，光缆所需光纤将能够实行全部自给，通信光缆的毛利率将有很大改观，预计公司2013年及2014年该类产品毛利率分别为25.21%和 24.45%，分别较2012年提升3.21和2.45个百分点。

　　业绩逐季回暖----2013年业绩全面反转。

　　随着①公司收入规模的上升、②光缆整体毛利的回升，公司的盈利状况将逐渐改善，13年将是公司业绩的爬坡年，12年四季度及13年一季度这种迹象就会很快反映出来，特别是13年一季度由于12年一季度基数较低的原因，一季度单季度净利润增速超60%的概率极高，最终将推动公司13年业绩全面反转。

　　风险提示：

　　运营商集采后实际宽带投资额度在一季度后大幅下滑；国内厂商大规模的价格竞争；公司2013年限售股的解禁。

　　公司合理估值在14.33元，首次给予“推荐”评级。

　　预计未来三年公司营业收入为28.04/34.18/41.60亿元，对应EPS分别为0.64/0.90/1.08元。结合绝对估值和与可比公司间的相对估值，我们认为公司合理估值在14.33元，目标价较当前股价有30%的空间，相当于2013年15.92倍PE。考虑到公司13年的高成长性 (40.5%)及一季度业绩大幅增长(超60%)的预期，当前估值具有一定吸引力，首次给予“推荐”评级。