02.19私募内线剖析六彪股机密(2)

　　三一重工：战略调整迎来业绩拐点

　　2013工程机械行业温和复苏，保持相对乐观的预期。回顾一下过去三年，每年对混凝土机械增长的预测都远低于实际需求增长， 主要是因为基于过于悲观的宏观经济假设。我们认为未来三年中国工程机械是成长中的周期行业，理由：(1)目前中国仍处于新型城镇化的阶段，与90年代日本不可比，即使工程机械行业过了成长期，行业与宏观经济和国家财政政策相关，呈周期性波动；(2)卡特与小松的成功经验告诉我们：全球化是必由之路；(3)保有量增大和金融服务业的发展平滑行业波动；(4)2013年工程机械行业内需和出口均将复苏。

　　三一重工[微博]经营战略发生转变。2012年国内经济低迷，投资增速放缓，工程机械行业竞争加剧，公司调整经营战略，放弃盲目追求规模、占有率和排名，以企业效益为追求目标，公司进行了战略收缩和人员优化，未来三一重工的战略仍是全球化、双品牌战略，力争五年后海外销售占比提高至40-50%。

　　2013年增长点将来自于：新产品、成本控制、海外市场。近年混凝土机械行业一直保持增长受益于泵车产品升级需求，三一收购普茨迈斯特后的整合不仅包括营销网络的整合，还包括生产体系和技术产品平台的整合，目前普茨迈斯特已向三一转移了56M泵车的技术，新产品C8将在适当时机推出。公司还计划五月份推出新产品湿拌砂浆成套设备，包括现场小型搅拌站、搅拌运输车和喷涂设备。收缩战线与人员优化将降低企业成本。

　　三一重工已逐步形成其核心竞争力：管理团队、经销商体系和技术创新。

　　维持“强烈推荐-A”的评级。保守预测三一重工2012-2014年EPS为0.8元、0.96元、1.1元，2013年动态PE为13倍。三一正处于宏观经济和行业向上的拐点，2013年业绩增速将逐季转好，市场对风险因素的担忧正在化解，我们认为公司合理PE为15-18倍，目标估值15-17 元。

　　风险因素分析：财务风险可控；周期性风险；成长天花板。