牛刀美联储量化宽松不是印钞

　　财经专栏作家牛刀：从伯南克以上对资产购买分析，我们可以看出，美联储并没有印钞，所以，在美元黄金的时代，黄金价格的上涨与美联储的大规模购买资产是没有关系的。

　　伯南克从来不公开讲大规模资产采购有什么好处，但是，一直在沿用购买资产的手段。伯南克在讲课中，试图详细解释这些大规模资产采购，是宽松货币政策的替代说法，也是为了给经济提供支持。

　　那么。资产采购是如何运作的呢？

　　为影响长期利率，美联储开始在次贷危机后，大规模购入美国国债和房屋抵押相关债券。需要讲清楚的一点是，美联储不断购入的债券，无论是美国国债、美国各级政府债券都是有政府担保的，在房利美和房地美被置于托管之下后，两房的债券也得到美国政府的担保。而且，一共采取了两轮大规模资产采购，首次于2009年3月宣布，被称为QE1，第二轮2010年11月宣布的，被称为QE2。除了这些资产采购，还有额外的不同形式的资产采购，包括延长所持资产期限的项目，但这两次是两个最大的项目，考虑到其规模和对资产负债表的影响，所有这些项目使美联储的资产负债表扩大了2万亿美元以上。

　　在危机爆发前，美联储就持有了8000亿美元以上的美国国债，所以，美联储并不是突然购买国债的，实际上只是政策延续，却得到中国市场的疯狂的炒作，这是很奇妙的。

　　除此以外，美联储还在和全球主要央行实行货币互换，重新开始并延长了与欧洲央行，和其它主要央行的货币互换协议，以减缓欧洲压力。在危机爆发时，美联储已经拥有8000亿美元的美国国债，可以看到是为大规模资产采购的，2009年初以来，资产负债表上增加了用于国债购买的2万亿美元。其它资产，或者是债券或是有形资产，或是其它各种项目，增长都非常快。

　　美联储为什么要这么做，为什么购买这些债券？这是弗里德曼等经济学家一直在分析的问题。购买资产基本的脉络是，当你买入国债，这会减少市场上可供交易的债券，投资者想要持有这些债券，他们不得不接受较低的收益率。也就是说，如果供给很有限，他们将愿意以更高的价格买入债券。通过购买债券，减少可供购买的债券，美联储有效降低了长期国债以及房产抵押债券的利率。如果投资者无法获得国债和房产抵押债券，如果投资者被迫转向其它种类债券，如公司债券，这也会提高这些债券的价格，降低收益率，所以这些措施的影响将是降低了多种债券的收益率。当然，通常低利率也会刺激经济发展。

　　这实际上是不同名称的货币政策，除了关注短期利率，美联储还关注长期利率，但降低利率以刺激经济的基本逻辑是相同的。你可能会问，美联储购入了2万亿美元的债券，哪来的钱呢？回答是，美联储通过给向出售债券的人提供银行信用来支付，而银行可以将这些信用作为在美联储的储备。美联储是个各个银行的银行，各银行可以在美联储拥有存款账户，被称为储备账户。所以在购入债券时，美联储是通过提高银行的储备账户金额来支付的。特别强调的是这一点，美联储并非印钞，而是动用储备金账户。

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