独家周五重磅传闻个股遭爆料泄密版(4)

　　传：红旗连锁 净利润同比增长1.69% 业绩符合预期

　　我们预计公司2013和2014年EPS分别为1.03和1.17元，对应PE分别为19X和16X。公司作为国内便利店龙头企业，充分受益于四川省内消费的高速增长，以“商品+增值服务”的模式形成差异化竞争，门店可复制性强，管理能力突出。募投项目实施后，渠道下沉和现有门店升级带来的“外扩内增”，将成为公司业绩新的增长点。我们维持公司“推荐”评级。

　　要点:

　　受宏观经济影响，营收增速放缓，业绩符合预期。受利于成熟门店和外延扩张下新开门店的拉动，2012年公司实现营业收入39.05亿元，同比增长13.26%，实现归属上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长1.69%，摊薄每股收益为0.87元，扣非后归属于母公司净利润1.58亿元，同比增长0.41%。分拆数据，4季度单季实现营业收入9.82亿元，同比增长8.44%，归属的净利润0.42亿元，同比下降2.84%。

　　区域龙头扩张稳健。公司2012年新开门店235家，新开门店总面积约45290平米，其中4季度新开门店59家。截止2012年底，公司拥有总门店1336家。分区域来看，成都市区和郊区仍然是公司的主要收入来源，收入分别为23.85亿元和11.40亿元，同比增长11.40%和 17.28%。其他三线城市的收入同比增长也达到了两位数（10.8%）。公司正逐步渗透德阳、锦阳和眉山等周边经济基础较好、发展较快的三四线城市。我们认为随着公司加大在这些区域的网点铺设力度，将进一步增强公司的经营规模及议价能力，提升经营业绩。

　　综合毛利率显着提升1.71个百分点至26.12%。主营毛利率上升1.58个百分点至20.30%。分品类来看，除烟酒毛利率有小幅下降外，食品和日用百货毛利率均有所提升。毛利率稳步提升的主要原因来自:1）公司不断进行品类调整，增强精细化管理能力；2）公司2012年直采比例有所提升；3）公司销售规模不断扩大，议价能力得到增强；4）积极开发自有品牌商品和快餐服务等高毛利率产品。

　　运营员工增加和提薪导致期间费用率有所上升。其中销售+管理费用率为20.52%，同比上升0.95个百分点，主要是人工薪酬同比上涨37.01%和租赁费同比上涨22.16%所致。报告期内财务费用320.11万元，比上年同期增长15.43%，主要为银行POS手续费增加造成。