01.30私募火线抢入6只强势股(2)

　　省广股份：外延内生齐发力业绩预增超预期

　　2012年业绩预增超预期：

　　公司向上修正了2012年业绩预期，预计全年归属于母公司净利润为1.49-1.78亿元，同比增长50%-80%，高于三季报预告的30%-50% 增速。公司前三季度实现归属母公司净利润1亿元，同比增长39.6%，第四季度预计实现净利4900-7770万元，单季度净利润同比增速将达 78%-188%。

　　媒介购买毛利率快速提升，规模效应逐步显现。媒体代理为公司主要业务，近年来，伴随该项业务规模不断扩大，公司的议价 能力增强，带来此项业务毛利率快速提升。2012年上半年，公司媒介代理业务收入为17.3亿，占总收入比例为 88.6%，毛利率9.65%，同比提高4.1个百分点。预计该项业务2012年全年毛利率为9%左右。

　　外延并购并表，显著增厚单季度盈利。2012年下半年公司先后并购了三家公司，均于四季度开始并表。其中6月份并购的青岛先锋广告、上海窗之外(持股比例均为51%，对2012年的业绩承诺分别1600万元和1200万元)，预计单季度并表增厚净利润约1000-1500万元。11月并购的合众盛世，12年承诺利润3100万，持股比例55%，预计在2013年Q1开始对净利润有显著贡献。

　　伴随本土广告主成长，目标发展为全国性整合营销集团。作为本土少有的国有大型综合营销企业，公司更加熟悉本土媒介和广告主。伴随国内经济转型，有望分享本土消费品牌崛起、广告营销市场集中度提高带来的成长机会。公司外延并购以区域拓展为主，标的选择相对谨慎，以现金并购为主要手段，并购对价相对较低。截止三季度末，省广账面现金为9.7亿元，我们认为，随着外延并购经验的增长，2013年省广外延扩张有望加速，外延战略带来的业绩增厚和业务协同效应，将不断显现，从而促进内生和外延的共同增长。

　　发展趋势：(1)媒介代理毛利率提升，带来盈利增长；(2)外延扩张战略持续；(3)一季度合众盛世开始增厚利润表，盈利持续高增长。

　　估值与建议：上调公司2012-2013年每股盈利分别至0.85元、1.19元，同比分别增长65%和40%。其中12年和13年EPS相对原有盈利预测分别上调了15%和14%。当前股价对应的2012年-2013年的PE分别为32x和23x,估值处于板块中部，由于看好后期的外延扩张和各业务协同效应提升带来盈利高增长，从“审慎推荐”上调至“推荐”评级。

　　风险提示：(1)宏观经济存在波动，广告业务具有不确定性；(2)并购扩张过程中存在被并购企业业绩不达预期的风险；(3)大非5月解禁。