重磅利好传闻曝光明日黑马股3月18日

　　传闻：众生药业2014年年报点评 内生增长平稳,外延整合将发力

　　外延整合将发力, 维持增持评级。公司 2014年收入收入 13亿,增长 20%,归母净利润2.2 亿,增长19.6%,扣非增长21.7%,略低于预期。公司此前大量收购眼科品种,2015 年1 月再次停牌收购,外延整合有望丰富公司品种资源,重塑公司成长路径,维持2015~2016 年EPS 0.78、1.03 元,预测2017 年EPS 1.25 元,维持目标价26 元,对应2015PE 33X,维持增持评级。

　　招标进度与凌晟业绩短期影响公司增长。2014 年基药招标进度整体低于预期,公司中成药收入增长12%,省内收入增长12.5%,省外收入剔除并表因素与2013 年持平,预计2014 年复方血栓通整体增速15%~20%,低于市场预期,预计2015 年复方血栓通有望保持20%增速。目前三七(无数头)价格稳定在130 元左右,预计短期内不会大幅回升,对2015 年业绩形成较强支撑。2014 年凌晟药业与益康中药受外部阶段性因素影响未完成业绩承诺,对并表利润影响约2100 万(主要为凌晟影响),剔除此项影响,公司2014 年归母净利润增速约31%。

　　外延整合进度加快,丰富公司品种资源。眼科用药和老年用药是公司未来两大重点布局方向,目前公司已经在眼科用药领域申报和受让批文15个,有望借助复方血栓通销售渠道和品牌影响力迅速形成规模。公司2015年1 月8 日起公告停牌进行资产重组,是公司上市以来首次大型并购,预计将对丰富公司产品梯队和拓展销售渠道起到关键作用。

　　风险提示:外延整合低于预期;复方血栓通胶囊招标降价幅度超出预期。