红岭私募内线剖析六彪股机密 03.11

　　思科技：消费电子供应链巨头，显示行业支柱

　　蓝思科技 300433 电子行业

　　主营视窗防护玻璃，国际消费电子重要厂商为其主要客户：公司由2003 年发展至今，全球知名客户不断增加，在各地开设子公司，各类防护玻璃产能由2012 年的约62,300 万片提升至2014 年的约84,000万片，成为全球主要的视窗防护玻璃生产企业。苹果、三星等都是公司重要客户，苹果14 年在公司品牌销售额中占比高达56.61%。

　　显示行业创新不断，防护玻璃重要一环：视窗防护屏（Cover Lens）是加之于显示屏外、用于对触摸屏的触控模组、显示屏和对非触摸屏的显示屏进行保护的透明镜片。智能手机销售成为视窗防护玻璃下游需求有力支持。 2012 年、2013 年全球手机的出货量迅速上升，分别达到17.38 亿部、18.22 亿部。2013 年全球平板电脑出货量为2.17 亿台，较2012 年的1.44 亿台增长50%以上。中国电子产业链正在从附加值低的组装 制造领域向具备高附加值的核心零部件领域渗透，以及向下游品牌领域拓展，中国电子产业的全球竞争力在不断增强。由于下游智能手机、平板电脑等消费电子产品市场份额相对较集中，导致视窗防护玻璃行业生产企业的客户集中度较高。产业链下游品牌突破带来上游防护玻璃供应链本土化更加稳定。

　　募投产能预计年收入增加82 亿元，净利润增长近15 亿元：本次募投项目分别为1）中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目；2）大尺寸触控功能玻璃面板建设项目，总投资金额为36.21 亿元，拟使用募集资金15.06 亿元。预计中小尺寸产能达到2 亿片，大尺寸产能达到5千万片。

　　投资建议：公司预计募投项目建设后产能将大幅提升，带动销量上升。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为28%、29%、22%,净利润增速分别为60%、26%、15%,2015-2017 年EPS 为2.79、3.50、4.04 元，新股上市后定价区间为55.8-69.75 元，相当于2015 年20-25的动态市盈率。

　　风险提示：募投项目进展不达预期，消费电子创新进度不达预期