红岭私募内线剖析六彪股机密 03.11
中炬高新更新报告:业绩持续高增长可期,期待国企改革激发潜力
中炬高新 600872 综合类
投资要点:
维持“增持”。维持2014年EPS预测为0.35元,根据公司规划,略微下调2015年EPS预测为0.44元(此前为0.47元),公司作为传统消费品中仍具较高成长性的品种,具稀缺性,期待国企改革进一步打开成长空间,上调目标价16.8元(对应2016年30倍PE),“增持”。
2015年公司规划调味品维持较快增长:据近期中山日报报道,公司调味品业务规划2015年度收入34亿元(销售口径),增幅19%,预期实现概率较高,基本符合此前市场对公司的增长预测。
预计产能释放、区域扩张将推动调味品实现增长目标:1)参考中山老产能基地的产能爬坡周期,我们认为2014Q4公司阳西产能利用率有望逐步提升,预计全年能释放3万吨产量,预计到2015年将逐步达到6万吨满产状态。随着规模提升,公 司毛利率有望持续改善;2)行业集中度仍较低,公司在结构升级、品类拓展,区域开发上尚有较大提升空间,未来有望保持20%左右的增长。
公司国企改革有想象空间,从业绩改善及资产重估角度看具有期权价值:1)2014年11月25日同属中山市政府控制的中山公用成功引入复星集团作为战投,显示了中山市国企改革加速;2)我们此前深度报告中指出公司受机制制约,调味品毛利率长期以来比海天味业低5pct以上,存在改善空间;3)深中通道预期2015年末开始建设,有望提升公司地产业务长期价值,公司约1700亩土地存在重估价值。
风险分析:竞争激烈;产能达产不达预期;国企改革进度具不确定性
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