红岭私募内线剖析六彪股机密 03.12

　　包钢股份：现有主业微利，期待转型资源龙头

　　包钢股份 600010 钢铁行业

　　事件描述。

　　包钢股份发布2014 年度业绩预告，预计2014 年度实现归属于上市公司股东净利润为1.88-2.63 亿元，同比增长-25.01%-4.91%。按最新股本计算，2014 年EPS 为0.01-0.02 元。据此计算，4 季度实现归属于上市公司股东净利润为1.32-2.07 亿元，按最新股本计算，4 季度EPS 为0.008-0.013 元。

　　事件评论。

　　全年业绩维持微利：公司拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线，产品种类大而全。受2014 年钢铁行业总体低迷的格局影响，公司维持微利基本符合预期。

　　继续期待转型，资源龙头可期：公司于2014 年3 月发布公告，拟非公开发行股票不超过165.56 亿股（受利润分配影响，增发价格和数量有所 调整），募集资金不超298 亿元，主要收购集团以下资产：1、集团选矿相关资产，年处理铁矿石1200 万吨，2012 年铁精矿产量700 万吨；2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产，600 万吨选矿、200 万吨铁精粉产能，将于2014年中期投产；3、集团尾矿库资产，尾矿库矿砂量约1.97 亿吨，全铁品位15.88%;稀土氧化物约1379.87 万吨，平均品位7%。截至评估基准日2013 年9 月30日，次次拟收购资产账面价值16.83 亿元，评估价值290.10 亿元，增值率1623.32%,主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上，本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源，使得公司成为集团稀土资源的战略平台。

　　通过此次整合，公司将由过去钢铁主业陆续转型为“钢铁+铁矿+稀土”的资源龙头。

　　利润补偿，未来业绩有保障：根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议，若尾矿资源在2016 年、2017 年及2018 年的净利润不能达到3.23 亿元、12.64 亿元和19.52 亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015 年完成，按照增发后股本计算，预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018 年EPS0.01 元、0.04 元和0.06 元。

　　由于公司定增方案仍在推进之中，假设定增能够在2015 年完成，考虑方案影响且按各年各自股本计算，预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.01 元和0.01 元，维持“推荐”评级。