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　　凤凰传媒:大文化企业探索改革路径

　　公司简介凤凰出版传媒股份有限公司是全国出版发行行业的龙头企业。截止2015年2月9日,凤凰传媒为传媒板块市值最大的企业。大体量之下,凤凰传媒传统业务体积过大,导致公司毛利率较低,业务结构亟需调整。目前公司正通过线上线下多元化业务探索改革路径,向大文化企业迈进。

　　投资要点公司传统业务增长稳定,市场竞争力和品牌地位较为突出,结合落后产能的淘汰和新业态的发展,内容和渠道资源仍将作为公司的核心竞争力。目前公司正通过线上线下开展多元化业务,一方面整合传统媒体资源,另一方面在手游、影视和文化地产等多个领域均有增长亮点。中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》提出,要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,这对公司这样的行业龙头股形成概念利好。

　　投资建议预计公司原有业务2015-2016年营业总收入为95.33亿元和107.18亿元,同比增长12.05%和12.43%;归属上市公司净利润为12.43亿元和15.01亿元,同比增长17.04%和20.76%。同比EPS为0.56、0.74,对应2015年2月12日收盘价11.47元PE为20.48和15.5倍。首次覆盖,我们给予“增持”评级。

　　风险提示图书出版行业增速下滑;国家教育政策出现重大变化;文化地产扩张进度减缓;并购后新老业态不匹配。

　　首创证券