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　　万科A：2月销售数据点评：春节表现清淡、三月增速可期

　　(一)销售量下滑主因是春节月市场表现差、单价下滑主因是成交项目的区域性因素

　　万科2月份销售面积和销售额环比分别下滑了61.3%和63.9%。同比分别下滑了23.9%和31.0%，略低于市场预期。销售量下滑幅度超出市场平均表现10个百分点(我们监控的36个样本城市在今年春节7天成交1298套，同比去年春节下跌了67%，2月份样本城市销售均值3121套，环比下滑了51%，同比下滑了14%),我们判断这或与公司的产品类别有一定关系，万科的刚性需求占比较高，而当前的市场改善型需求成交占比在缓慢提升。2月万科销售均价11098元，环比减少6.28%，同比减少9.30%，这与成交楼盘所在区域密切相关，主因是2月高单价城市的项目成交同比减少。

　　(二)拿地依旧谨慎，但风险在可控范围之内

　　公司拿地考虑的是一定的利润空间和拿地与销售的动态周转，不考虑通过囤地等获取的额外利润。公司在14面对高地价一直保持谨慎态度。今年2月份，公司仅增加两幅地块，尽管所在城市流动性状况不是特别好，但是均能保证一定的去化速度和合理利润空间。公司在13年拿地总金额占当年销售额之比为62.8%，尽管14年降低到20.2%，但13-14年合计也近40%，保证了15-16年的销售弹性。

　　投资建议

　　我们预计三月和二季度公司的销售会明显好转，中期的看点在于公司的转型和净利润增速超过营收增速的提升空间。预计公司14-16年EPS分别为1.56、1.73和2.07元，给予公司推荐评级。

　　风险提示

　　公司后期销售低于预期，地价非理性上涨时间超出预期。