03.04深圳红岭私募博弈内线

　　远光软件：2015年值得期待

　　公司发布2014年业绩快报。我们认为2014年将是公司最坏的时期，公司的竞争力实际上在不断加强，随着公司客户采购流程稳定，公司传统业务有望重新稳健增长。公司智能燃料管理、项目管理等新业务有望在2015年开始放量。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.41、0.82和1.07元， 对应当前股价PE分别为58.4x、29.1x和22.3x,维持"推荐"投资评级。

　　投资要点

　　2014年业绩大幅下滑，但公司竞争力持续加强：公司2014年实现营业收入8.17亿，同比下降12.1%;实现营业利润1.72亿，同比下滑 51.6%;实现归属上市公司股东的净利润1.9亿，同比下降44.4%。公司录得业绩下降的原因如下：a）公司大客户特征明显，最大的三家集团用户（国网、国电和南网）对公司收入贡献可能超过90%。由于政策原因，公司客户内部管理要求出现新的变化，导致公司一些重大项目延期招标或实施，或在项目进度确认延期，从而使得公司一些收入未能在2014年确认，但发生的成 本却计入2014年，导致公司的净利润的降幅大大超过业务收入的降幅。b）公司加大了对移动互联网、财务共享、日利润、矿山智能、资产全生命周期管理等新产品的研发投入，导致费用大幅增长，但夯实了公司未来的竞争实力。

　　2015年值得期待：2015年，随着公司适应公司重点客户新的采购流程，公司传统业务如ERP有望重新获得增长，增长幅度有望保持在10-20%。而公司在智能燃料管理解决方面，工程项目管理（南京广安）等新业务有望在2015年开始放量。同时，公司在电力信息化市场领域的横向并购也有望在2015 年开花结果。所以，公司2015年非常值得期待。

　　估值和投资评级：我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.41、0.82和1.07元，对应当前股价PE分别为58.4x、29.1x和22.3x,维持"推荐"投资评级。

　　风险提示：电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期。