04日红岭私募内部资料精研独家

　　◆个股内线透视（03月04日）

　　安利股份：搬迁/补助减少等非经常性因素使得盈利下滑

　　暂维持盈利预测，预计2014-2016年公司EPS分别为0.25元、0.45和0.63元，当前股价对应的PE为43.8倍、24.2倍和17.4倍，公司合成革业务有望受益行业复苏弹性巨大，产品成功进入三星等高端客户供应链提升盈利，维持"推荐"评级。

　　投资要点

　　业绩符合预期：公司发布业绩快报，2014年实现营业收入13.32亿，同比上升12.61%;归属于上市公司股东的净利润0.53亿，同比下降27.84%;实现每股收益0.25元，同比下降27.99%,符合此前公司业绩预告范围。

　　搬迁/补助减少等因素使得盈利能力下滑：据我们了解，2014年公司产品产销及营业收入较上年保持正常增长，但业绩下滑主原因在于三方面，第一，新旧厂区的搬迁工作持续较长时间，生产设备的安装调试以及整合带来成本上升；第二，2014年政府补助较上年减少832万，降幅超过30%;第三随着公司产能投放，新项目建成，人工薪酬等费用上升，而资金利息收入减少。目前来看，公司的搬迁工作已经全部完成，后续经营生产效率将得以回升，而新产能将逐渐达产提升盈利。

　　合成革行业有望整体回暖，公司弹性最大：首先，油价大幅下跌，目前已部分传导到合成革主要原料，造成价差有所扩大。其次，行业环保趋严，不断抬高中小企业生产成本，供给端收缩将逐渐显现。第三，经历几年的低迷，我们认为合成革下***业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游合成革产销。公司目前产能6650万米，在建项目全部建成达产后，综合产能将达到合成革8850万米、聚氨酯树脂7万吨左右， 产能规模与技术综合实力国内行业领先，为行业复苏弹性最大品种。

　　厂区搬迁，土地潜在价值高：公司金寨路老厂区搬迁接近尾声。老厂区占地约100亩，土地尚在评估。公司正在与政府有关部门研究探讨搬迁后老厂区土地开发方式和开发对象。若最后老厂区土地改为商业用途，则将具有巨大潜在价值。

　　风险提示：合成革行业下游持续低迷。

　　世纪鼎利：传统网优业务反转，发力职业教育及数据挖掘新业务

　　世纪鼎利发布了2014年年度业绩快报。报告显示，公司2014年实现营业收入4.47亿元，同比增长27.31%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元，同比增长163.35%。

　　事件评论

　　网优行业景气度回升，公司业绩拐点兑现：公司全年营业收入实现高速增长；其中，公司在第四季度单季度实现收入1.44亿元，同比增长27%。究其原因，以中国移动为代表的运营商在2014年加大4G建网力度，网优产品及服务的订单饱满且规模持续增长，驱动公司主营收入维持快速增长。另一方面，公司实现扭亏且净利润大幅增长，其主要原因在于：1、行业景气度回升，且毛利率较高的网优测试设备收入占比增加，推动整体毛利率水平稳步上升；2、公司加强了成本费用管控力度，也进一步改善公司的盈利水平。我们认为，当前网优行业的景气度高涨，未来1-2年网优设备和服务需求都将非常旺盛，保障公司收入和业绩延续高速增长。

　　网优行业已成为运营商重点投资领域，支撑公司主营业务维持快速增长：我们看到，中国移动近期提出"广、深、厚"的网络建设策略，2015年将在进一步扩大4G覆盖面的同时，加强网络优化的投资力度，使网优行业维持高景气态势。 而伴随FDD商用牌照发放，中国联通和中国电信的4G建设即将全面启动，未来大规模的基站建设都将持续拉动网优测试设备的需求。可以预见，随着运营商4G建设的全面铺开，网优测试设备和服务的市场需求还将持续上升，保障公司主营业务维持快速增长。

　　拓展IT职业教育业务，持续打造公司新的业绩增长点：我们认为，公司在完成智翔信息的收购后，将积极发挥公司在IT职业教育和通信领域的资源和技术优势，持续拓展新的业务领域。具体而言：1、我们认为，智翔信息与母公司在通信、移动互联网及嵌入式软件业务领域存在业务交叉，后续可以充分发挥整合后的协同效用，完善线上+线下的教育模式；2、公司在大数据、信令挖掘、云计算等领域已拥有一定技术积累和产品储备，考虑到公司拥有大量现金储备，我们判断，后续公司有望在这些领域加大投入力度，加快技术研发和能力建设，为公司开辟一片全新成长空间。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.20元、0.56元、0.72元，维持对公司"推荐"评级。

　　数字政通：智能泊车业务落地，运营开启新商业模式

　　事件描述

　　数字政通公告与山东省诚信行物业管理公司、济南君熙合资设立"山东周泊通智能泊车管理技术有限责任公司",新公司注册资本1000 万元，其中诚信行出资620 万元，数字政通出资350 万元，济南君熙出资30 万元，点评如下：

　　事件评论

　　智能泊车运营业务迈出坚实一步，全国化布局或将逐步展开。1）公司自14 年研发出"智泊盒子"以来，结合汉王在智能识别方面的软硬件产品已经形成了完整的智能泊车解决方案，当前合资公司成立是公司在停车场运营领域首次项目落地，意义重大；2）诚信行是山东省内最大的物业管理公司，旗下掌握了数百家综合写字楼、大型商业停车场的管理经营权，双方合作后，政通通过融资租赁方式给新公司提供智能泊车设备并给予管理 理念方面的支持，停车场业务收入将通过新公司的股权比例进行分成；3）我们认为诚信行之所以与政通合作，主要原因在于政通在智能泊车领域良好的技术积累与全国化的渠道布局，双方合作有望创造共赢的局面；4）考虑到山东省物业公司众多，诚信行占比有限，我们判断公司有望通过树立标杆效应逐步向其他物业公司推广公司的智能泊车解决方案，不排除与新的物业公司合作迅速扩大市场占有率；5）合资公司"周泊通"在山东省的运营是公司新商业模式的预演，我们判断如果一切顺利不排除公司在其他省份复制，停车场运营将彻底改变公司传统的盈利模式。

　　智能泊车解决交通最后一公里顽疾，后市场服务空间广阔。1）随着汽车保有量持续提升，"停车难"日益成为制约我国大中城市经济发展的"瓶颈",停车问题归根结底是车位数量的短缺，但是通过消除车位的信息不对称问题可以一定程度上缓解上述症状，智能泊车能够较好的提供精准的实时车位数据；2）我们判断公司将基于停车开发相关的数据增值服务，随着跑马圈地扩大市场份额之后，海量的车位及车主数据都可以作为公司布局车联网乃至O2O 的筹码，届时公司无论是通过自有渠道还是通过与互联网公司合作均存在巨大的变现价值。

　　盈利预测：公司延续"内生+外延"的经营策略，在传统城管业务稳健发展的基础上，智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型，我们判断15~16 年EPS 分别为：0.99 和1.37 元，对应PE 分别为45 和33 倍，维持推荐评级。