01.24私募内线剖析六彪股机密(3)

　　信雅达：金融IT持续向好，环保即将迎来拐点

　　报告摘要：

　　金融IT巨人再崛起，市值具备翻番空间。

　　公司金融IT业务已越过拐点，在流程银行的带动下未来几年将持续向好，而环保业务也即将迎来拐点，从拖累变成正贡献，公司现有市值未充分反映公司已经和即将发生的变化。可比公司银之杰、兆日科技、三泰电子和科林环保在各个业务领域与公司的市场地位基本相当，而它们的市值之和(74亿)却远超公司(19亿)，一定程度上说明公司市值被低估。

　　流程银行高景气将至少持续3-5年，公司作为行业龙头受益最深。

　　流程银行建设是新十年银行竞争胜出的关键，也是风险管控的重要手段。流程银行建设市场空间超过百亿，目前处于从股份制银行向城商农商行渗透的阶段，行业高景气至少持续3-5年。公司流程银行业务11年树标杆，12年圈地，13年开始进入收获期。公司市场份额遥遥领先，考虑在手订单充沛，再加上项目经理瓶颈明显改善，流程银行未来几年高速增长无忧。

　　大行放量，毛利率下降幅度趋缓，金融硬件有望继续快速增长。

　　金融硬件目前围绕安全和支付两大主线展开，并向移动互联网领域进军。支付密码器和电话POS未来两年有望继续放量，后续若有新的重量级产品出现，则硬件收入规模有望再上一个台阶。得益于工行、建行支付密码器价格锁定，再加上E-POS价格下行空间不大，预计2013年毛利率下降幅度比2012年会有所减缓。

　　环保业务迎来历史性机遇，即将从拖累变成正贡献。

　　公司环保业务专注于除尘，机电一体化优势较明显。在政策和需求的双重推动下，我国环保产业迎来历史性发展机遇。环保标准提高和电厂盈利改善助推电厂除尘改造需求集中爆发，预计今明两年市场容量超百亿。环保转型方向符合行业发展趋势和公司业务结构，预计2013年有望扭亏为盈，长期将从拖累变成正贡献。

　　上调公司至“强烈推荐”评级，6个月目标价15.5元考虑公司金融IT业务持续向好以及环保业务即将迎来拐点，维持公司2012年盈利预测，上调 2013、2014年盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.36、0.62和0.79元，上调公司评级为“强烈推荐”评级，第一目标价 15.5元，对应2013年PE为25x。

　　风险提示。

　　流程银行项目进度低于预期；行业竞争加剧；环保标准执行力度低于预期。