01.24私募内线剖析六彪股机密

　　双鹭药业：当前增长确定，未来储备丰富

　　主要逻辑：

　　主打品种复合辅酶市场覆盖率仍较低，随着招标及产能释放进入新的快速增长阶段；近年上市的二线产品随着招标逐步进入放量阶段；潜在品种储备丰富；在生物药的前沿领域进行了深入布局，未来有可能成为新药大户和生物药龙头。

　　近年陆续上市的新品种受益于2013年招标年及新产能的投产。

　　近几年公司每年都有新品种上市，其中不乏竞争结构较好的品种，如替莫唑胺胶囊、杏灵滴丸、注射用三氧化二砷、阿德福韦酯胶囊、氨酚曲马多片、利塞膦酸钠片。新品种从获得批文到市场放量需要经过生产工艺的放大调试及招标。近几年来由于基药制度实施及其他原因各省招标延后，新品种的销售放量更是迟缓。2013年是医药招标的大年，预计三分之二的省份将进行招标。因此，上述竞争结构较好的品种势必随着招标进入快速增长阶段。

　　复合辅酶随着招标及产能释放进入新一轮的增长阶段。

　　虽然复合辅酶在医院终端整体规模已经较大，但是我们认为该产品市场空间仍较大，一方面是该产品新进医保的省份数量多，还有较大提升空间，另一方面公司目前主要在三级医院销售县级医院市场仍然有较大的空白。我们认为随着2013年各省招标的进行及公司新产能的投产，复合辅酶将保持快速增长。

　　公司有望成为未来的生物药龙头企业。

　　公司目前在单抗、疫苗、诊断试剂等生物药领域进行了深入布局，同时在首仿药方面也进行了储备。单抗方面的布局一方面是与格森博士在加拿大合资成立公司，另一方面受让国内军科院等机构产品。目前已经又一个治疗类风湿的产品报了临床研究。疫苗方面，一方面公司是格森博士的团队的二十三加肺炎疫苗，另一方面公司也参股了福尔生物。诊断试剂方面，控股子公司辽宁麦迪与日本企业合作引进诊断试剂方面的高端产品。首仿药方面参股公司南京卡文迪许2012年成功挑战两项全球重磅产品专利。

　　公司目前储备品种丰富。拥有了来那度胺、Diapin、23价肺炎球菌多糖疫苗、SL801、泰思胶囊等多个具有国内外市场良好潜力的高端优势品种。”

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司未来三年分别实现EPS1.32元、1.80元和2.44元，以当前收盘价43.71元计算，对应动态市盈率分别为33倍、24倍和18倍。我们认为公司当前业绩增长确定，同时产品储备丰富，未来有望成为生物药龙头，首次给以“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　复合辅酶终端整体规模过大带来的风险。