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　　赢时胜:互联网金融未来崛起的新星

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：孙洁妮 日期：2015-01-09

　　作为一家互联网公司,赢时胜(300377)主营业务主要包括两大块:一个是为非银行金融机构提供资产管理业务的整体化信息管理方案;第二个是为银行金融机构提供托管业务方面的软件服务。产品可以应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效估值、存托管、数据整合、账户管理、客户服务等各个环节。公司是我国最早研发并推广资产管理及托管业务信息系统解决方案的软件企业之一;也是较早在行业内引入金融统一数据平台进行系统业务集成理念的软件企业;也是国内首个QDII资产管理软件的提供商。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格50.00元。

　　支撑评级的要点。

　　截至2014年3季度,赢时胜总资产达到4.14亿元,比上年度末增加77.61%;基本每股收益达到0.07元/股,归属于上市公司普通股股东的净利润为0.037亿元,比上年同期增加133.12%。

　　赢时胜的市场占有率较高。在资产托管端,国内有公募基金资产托管资格的银行有27家,24家都是其客户,市场占有率达到90%。在资产管理端,客户主要为公募基金、信托、保险、私募、证券等,其中公募基金的占有率超过90%。截至2014年8月,项目整体毛利率超过80%。在国际市场,美国的道富公司是其在经营模式上学习的样板,在国内市场,目前仍无强劲的竞争对手。

　　公司在托管与资管这两个平台上不断开展拓展和创新。除了做好新一代资管系统和新一代托管系统这两个项目外,也在不断加强产品的升级换代以及金融资本市场的创新。比如SOFA自主开发平台,大大缩短了项目研发周期。

　　公司致力于新的业务增长点,比如外包服务,主要分为三部分,一是ITO,即IformatioTechologyOutsourcig;二是BPO,BusiessProcessOutsourcig;三是KPO,KowledgeProcessOutsourcig。外包这块的业务利润率已达到40%。

　　目前互联网金融处于高速蓬勃发展阶段。近期出台的《众筹管理办法》,以及允许券商、期货、基金交叉持牌等利好政策,都将正面地对互联网金融板块产生积极影响。

　　评级面临的主要风险。

　　互联网金融板块的估值集体较高,其他同业的去泡沫或对其产生负面的联动效应。

　　估值。

　　公司的市销率在25倍左右,我们将它的估值和几家与其在业务模式上较为相似的上市公司进行了类比,包括美国道富。由于美国道富所在的美国市场与中国有一定的差异,因而我们着重去看其与国内其他相似公司间的估值差异,我们发现其估值还是处于比较高的位置,因而我们认为,公司股价大幅上涨已经在前期有所体现,考虑到其基本面有长期的持续性,特别是几乎垄断的市场占有率,我们认为估值仍有继续上扬的空间。我们给予其谨慎买入评级,目标价50.00元。