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　　积成电子（002339）:智能燃气业务受益天然气十二五规划

　　积成电子 002339 计算机行业

　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-12-04

　　一、 事件概述

　　《天然气十二五规划》发布，到2015年，我国城市和县城天然气用气人口数量约达到2.5亿，约占总人口的18%。

　　同时根据媒体报道，天然气价格改革或将推广至全国，今后天然气上下游价格或实现联动，最终实现天然气价格市场化。

　　二、 分析与判断

　　城镇燃气快速发展必然带动智能燃气表市场

　　根据规划，到2015年天然气用气人口约2.5亿，按照平均4人安装燃气表来测算，将有6250万台燃气表需求，其中若70%为智能燃气表，则 智能燃气表市场将有4375万台，年均1500万台。而目前年均产能仅为700万台，市场容量广阔，智能燃气表行业将迎来快速发展。

　　智能燃气行业领先者，公司将受益行业快速增长

　　公司率先布局智能燃气表，尤其是适合天然气价格联动的智能远传表，同时公司和住建部合作的智能燃气示范项目有望年底推出，随着公司智能燃气表产能逐步释放，开始在明年逐步贡献业绩，业绩占比逐步提升。

　　智能燃气整体解决方案提供商，技术领先深筑护城河

　　公司竞争优势在于能够提供整体燃气自动化解决方案，不仅仅有智能燃气表，而是包括采集器、燃气主站系统等，公司在电网领域的技术优势是其他智能 燃气厂商短时间无法赶超的，技术领先深筑护城河。预计燃气主站市场份额约135亿，有望在十二五后期大规模招标，公司将充分受益。

　　配网业务继续高增长，与智能燃气业务发展相得益彰

　　虽然今年配网自动化推广低于预期，但国网推广配网自动化的规划没变，有望在十二五后期加速推广；现在各地省网局已经开始推进配网建设，加上国网 有望对配电终端开始大规模招标，配用电自动化行业将迎来快速发展期。公司配网业务占收入比重较高，在上市公司中弹性最大，配网业务快速增长也将推动公司快 速发展。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们预计2012-2014年EPS分别为0.61元、0.81元和1.11元，对应的市盈率分别为18倍、14倍和10倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价18元。

　　四、 风险提示:

　　配电自动化、智能变电站建设低于预期。