01.18私募内线剖析六彪股机密(5)

　　东信和平：更新换代驱动业绩增长

　　事件：

　　近日我对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展情况和今后经营的重点与公司高层进行了交流。

　　观点：

　　1.央企背景，未来有望发力。

　　公司是东方通信集团的子公司，而东方通信集团是普天集团的下属企业。作为具有央企背景的上市公司，我们认为公司在今后的发展中将更具优势。通过对公司的兄弟公司东方通信的研究表明，东方通信无论是在邮储银行还是工总行的业务开展上都或多或少的得益于其央企的背景。可以预见的是，未来在金融智能卡的业务开展过程中，一旦邮储银行或其他尚未招标的银行开始招标金融智能卡，公司的央企背景将为公司增色不少。

　　2.电信卡发展稳定，为公司提供良好基础。

　　作为公司最重要的收入和利润来源，电信SIM卡近年来一直稳固增长。2009年电信卡的营业利润为1.43亿元，2010年为1.64亿元，而 2011年则为1.95亿元，年增幅度为14.69%和18.90%。电信卡的稳定发展，为公司提供了良好的发展其他领域业务的基础。从三大运营商月新增用户数情况来看，虽然增幅有些许下降，但是由于包括苹果的mini和nanoSIM卡所带来了换卡浪潮，以及未来移动支付所带来的SIM卡的更新换代，我们预计未来几年公司在电信卡上的发展依旧稳定。

　　3.金融智能卡市场空间巨大，公司全力跑马圈地。

　　目前我国现存的金融磁条卡数大概在6亿张，随着需求的扩大，以及一卡多用在我们生活中显得越来越重要，功能强大、安全性与加密程度更高的IC芯片卡替代磁条卡已经成为趋势。由于芯片卡在价格上比传统的磁条卡贵出不少， 所以在2012年之前各个银行明显动力不足。随着央行的规划以及趋势的必然性，从目前的统计结果来看，2012年总共发行了8000多万张金融芯片卡，而预计2013年这个数字翻倍基本不成问题。目前各大行陆陆续续均开始招标，公司均能保证入围。各股份制银行目前公司情况稍弱，相信在2013年将会有较大的改观。而在城市商业银行以及农信社方面目前还不具备大面积更换智能卡的条件，公司在这两种金融机构的磁条卡方面这几年做的还是令人满意的。我们认为磁条转智能卡是目前的大趋势，公司目前最重要的任务就是在开荒时节全力跑马圈地，这样在格局初定的时候才能占据较大的市场份额。

　　4.公共用卡市场份额第二，坐等量的提升。

　　目前公司在社保卡领域市场份额排名第二。根据人社部的规划，明年的发卡量将同比增长30%左右，目标初步定在1.4亿张，持卡人员达到4.8亿，完成 “十二五”目标的60%。由于社保卡是双POS卡，所以一张卡价格在20元左右，所以根据人社部的规划，2013年的人社部社保卡片的采购额将达到28亿元左右。而具备金融功能的社保卡的放量，也会加速金融智能卡的发放，所以我们认为公司在公共用卡方面前景广阔。

　　结论：

　　公司目前拥有稳定的基础(电信卡)作为后盾以实现在金融智能卡和公共智能卡上的长远发展，而同时从大环境和趋势上讲金融智能卡和公共智能卡的放量已成定局。随着公司在金融系统中跑马圈地的完成，未来公司将会从中获取高额的利润。预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.20元、0.27元和 0.38元，对应PE分别为53倍、39倍和30倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。虽然从估值上来说略微显贵，但是由于公司所涉及业务正处于更新换代期，公司目前的表现与未来的市场格局息息相关，所以我们认为公司值得关注。