01.18私募内线剖析六彪股机密(2)

　　潞安环能：山西焦煤、无烟产能受压，公司喷吹煤空间大

　　报告摘要：

　　山西煤矿整顿、稀缺煤种产能将明显受压。

　　山西省炼焦煤探明储量占全国储量的比重达57%以上，产量占全国比重21%左右；无烟煤可采储量占全国54%，产量占全国的32%左右。近期山西安全事故频出，一季度生产将从严监管，预计山西产量在未来两个月将下降10%-20%， 即影响1-2亿吨产能。其中，阳泉煤业集团因为矿难一旦整体停产整顿，将直接影响全国近14%的无烟煤产量，无烟煤涨价预期强烈。而作为炼焦煤主产省的山西大量的整合技改煤矿产能释放已经持续推迟，在煤、钢、焦库存仍处低位，未来需求向好的情况下，焦煤价格也将继续上涨。

　　替代焦煤、无烟煤，公司喷吹煤空间大。

　　公司贫瘦煤为原料的喷吹煤是焦煤、无烟煤的良好替代品，具有显著经济和社会效益。随着市场扩大，从07年至今喷吹煤销量占比迅速由07年的30%提高到12年的40%左右，达到1150万吨左右。未来随着电煤供给宽松，公司保电煤任务减轻，喷吹煤产量将持续增长，当前实际产能1500万吨以上，按规划，公司喷吹煤十二五末将达到3000万吨，增长近200%。

　　2300多万吨整合煤矿13、14年集中释放，产能加速增长。

　　公司原有五矿产能2900万吨，基本保持稳定。整合的长治3个矿及蒲县9矿13年多数投产，14年基本全部投产。忻州8个整合矿也将在13年开始释放，未来三年公司煤炭销量加速增长，2013-2015年年均增速近40%。

　　公司新增产能煤质较好，盈利能力均优于本部煤矿。其中蒲县煤矿多为优质主焦煤，忻州地区主要为气煤，成本优势明显。

　　集团煤炭产能超4000万吨，注入预期强。

　　集团现拥有在产的司马矿、郭庄矿，政府托管的慈林山矿以及在建的高河矿、古城矿、李村矿等，另外还有整合煤矿的1500万吨产能，共计约4320万吨产能(不包括潞安新疆、潞蒙能源)。集团十二五规划投资2000亿元，资金压力较大的背景下，资产注入预期强烈。

　　盈利预测及投资建议。

　　预计公司2012~2014年每股收益分别为1.21元、1.31元和1.66元对应2012~2014年PE分别为19倍、17倍和14倍，鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示。

　　整合煤炭投产低于预期的风险，下游钢铁行业景气下滑的风险。