彭文生日元贬值对中国经济负面影响有限

中金公司日前发布报告称，日元贬值对中国经济影响有限。中金公司首席经济学家彭文生在报告中指出，人民币对日元升值20%，大致对应人民币实际有效汇率上升1.5%左右，可能造成中国实际出口下降约2.5个百分点。但由于对日出口的重要性过去十年大幅下降，中日间存在大量加工贸易，以及日本内需有望同步扩张，减弱了日元贬值对中国出口的负面影响。

除贸易渠道的影响以外，日本极度货币宽松政策还会通过资金跨国流动影响中国。但是日本的货币放松力度与影响小于美国，一个原因是日本QE包含大量的短期债券购买，对全社会的流动性增加帮助有限。另一个原因是世界上许多国家的汇率与美元挂钩，因此美国释放流动性往往造成世界其他国家被迫同时释放流动性来平稳汇率，而日元在这点上与美元的地位相去甚远。

第三个原因是日资短期内难以大幅流入中国。日本对华直接投资仅占中国FDI的7%左右。直接投资追求的主要是增长差，如果日本货币放松缩小中日增长差，那将不利于日资流入中国。就间接投资而言，日本货币放松可能在边际上促使日元套利活跃一些，刺激日资流入其他国家，但总量不会很大。况且中国的资本账户尚未开放，影响就更小。

报道数据显示，日元兑美元、兑人民币的汇率从去年9月至今大幅贬值约17%。2011年底中国官方储备中持有的2,300亿美元的日本国债，占中国全部外汇储备的7%。