皮海洲回避IPO的牛市非真牛市 现在是救市行情

随着最近一个时期股指的持续走高，A股“牛市说”也在市场上流传开来。为此，有业内人士表示，如果未来一段时间内IPO处于暂停状态的话，A股将有望实现“真实牛市”。如果一轮行情承受不起IPO的考验，而只能是依靠IPO的暂停而兴起，这种行情更多的是一种政策救市行情，而不是牛市。随着最近一个时期股指的持续走高，A股“牛市说”也在市场上流传开来。尤其是目前A股IPO进入实质性的暂停状态，这使得不少投资者更加相信“牛市来了”。而1月29日有媒体报道，IPO目前已经基本定调，今年上半年不审不发，只收材料。为此，有业内人士表示，如果未来一段时间内IPO处于暂停状态的话，A股将有望实现“真实牛市”。

不过，这样的行情是不能定性为牛市的，更不是“真实牛市”。因为作为牛市来说，是不应该回避IPO的。如果一轮行情承受不起IPO的考验，而只能是依靠IPO的暂停而兴起，这种行情更多的是一种政策救市行情，而不是牛市。如果IPO重启行情就颤抖，就向下，那么这样的行情就该终结了，又如何能牛市下去呢？毕竟对于A股市场来说，融资功能是股市最主要的功能，IPO的开闸是不可抗拒的。

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什么是股市特有机遇

沪深股市产生于上世纪八十年代计划经济体制，股市的最大特点是制度不规范，制度有缺陷。随着股市规模的逐渐扩大，这些制度缺陷就需要逐步改革，每次制度改革期间，都会产生相应的、特殊的制度红利，这个制度红利对每个投资者来讲，都可以公平参与。但是，制度红利在事前，也就是改革之前，任何人都无法准确判断何时改革、改革的方案细则、改革红利究竟有多大，所以，绝大部分投资者明明知道会有制度改革的那一天，但是对于前景的不确定性，还是放弃了参与制度改革红利的博弈。只有极少数人，如上海的法人股大王刘益谦等、抱着不怕死、坚信制度会改革、长期投资的信心积极参与了制度改革的博弈，结果这些少数投资者成了沪深股市赚钱最多的群体。这些投资者与通过IPO发行上市圈钱完全不同。因为，在制度改革之前，任何投资者都可以无障碍参与博弈。

从上世纪九十年代中期开始，沪深股市制度改革的红利依次有：收集已经上市或即将上市的内部职工股，其后内部职工股发行制度停止，而已经发行在外的内部职工股分批逐渐上市，当时参与收集的投资人获利丰厚；第二次是国有股和法人股的转配股。由于国家和法人没钱参与配股，这些配股权被大户室及投资人随意购买。等到转配股上市，其利润可想而知；第三次是法人股的投资买卖。只要花钱注册一家公司，就可收购拍卖法人股，到2005年之后，就可享受股权分置改革的红利。最近一次就是B股改革。相对来讲，B股投资者经受的磨难最长，遭受的汇率损失、股价损失最大。B股大多数投资人对于B股改革前景，对于B股能否解套获利都心中无底。从去年12月份A股和B股开始上涨以来，B股平均股价已上涨40%。对于即将迎来的B股制度改革，投资者关心的问题是，B股下一阶段改革，是否还会与以前的制度改革一样产生改革红利？

笔者认为，只要这轮B股改革，目标是消灭B股种类，把B股公司转成H股和A股，或回购注销，那么这种改革必然带来制度红利。尽管目前B股上市公司业绩差，特别是纯B公司，但只要允许改革，特别是转A股的改革，这些纯B股公司的壳资源立马就成为有价值的投资目标，而A、B股价差大的公司，立马就有B股套利的机遇。当然，每家公司改革的方案，去向都不可能一样，每家B股的改革红利也不可能一致。但作为B股整体，由于继续存在的制度基础已经不存在，改革是必然的，由此产生一定幅度的红利也是必然的。(金融投资报)