银行信贷略增 直接融资占比继续扩张

　　银行信贷是我国货币投放的重要渠道之一，也是一直以来我国实体经济获得融资支持的主要媒介。利率市场化将加快直接融资的占比，目前美国金融市场上直接融资占比已达到70%以上，而我国直接融资的占比仅不到20%，未来几年都会继续提高。 　　银行信贷是我国货币投放的重要渠道之一，也是一直以来我国实体经济获得融资支持的主要媒介。不过，伴随利率市场化改革稳步推进，货币市场、债券市场利率市场化程度日益成熟，银行信贷在社会融资总额中的占比呈现逐渐下降趋势。特别是2012年，在管理层加快推动利率市场化、多角度支持直接融资发展的背景下，银行信贷融资占比继续下降，相应地，以企业债券融资为代表的直接融资比例则持续扩大。数据显示，2012年1-11月，新增银行信贷总额达7.75万亿元，已超过去年全年的7.47万亿元，在社会融资总额中的占比则由2011年末的58.2%下降至54.7%，创下历史最低水平，而2002年这一占比曾高达91.9%；同期企业债券融资总额达2.04万亿元，创历史新高的同时，融资占比也升至14.4%的历史高点。

　　中央经济工作会议明确提出，2013年将适当扩大社会融资总规模，切实降低实体经济发展的融资成本。统计显示，2012年1-11月社会融资规模为14.16万亿元，预计全年将达到15万亿元左右，创下历史最高水平。研究机构认为，2013年社会融资规模有望达到18-20万亿元，从结构上看，利率市场化程度更高、融资成本相对较低的企业债券将更受倚重，融资规模有望达到3万亿元左右，而银行信贷虽将适度增加至9万亿元左右，但融资占比将会继续下降。

　　值得注意的是，伴随社会融资总额的快速扩张，“影子银行”问题引发了社会各界的广泛关注。“影子银行”是指各种金融创新催生出来的“替代银行中介”。其中，信托贷款规模的井喷最为可观，1-11月信托贷款增加1.05万亿元，同比多增了8811亿元。鉴于监管部门已经着手加大对影子银行的监控，2013年信托贷款可能难以延续高增长，但监管不等于打击，考虑到信托贷款已成为银行信贷的重要补充，机构预计其总量不会明显下降。

　　机构观点

　　中信建投：信贷放松空间有限。展望2013年，城镇化启动将带动部门投资需求的回升，刺激信贷需求，为支持城镇化建设，预计信贷政策将会有所松动。此外，城镇化将对资产价格形成一定的支撑，带动资产价格上行，资产价格的上行将减小银行各项指标压力，银行不良资产、不良资产率都有望降低，增强银行放贷意愿。但囿于资产价格泡沫和中央地方的博弈，放松空间不可过分乐观。预计2013年信贷政策会略有放松，新增信贷总量上约为8.5万亿-9万亿元。考虑到经济结构调节的需要，信贷投放节奏和行业配置上依然会严格控制。

　　联讯证券：估计2013年债券融资在全部社会融资规模中的比例可能超过20%。促进直接融资来自于多方面的动力。其一，银行乐于从事此类业务，因其既不占用资本金，又可以获得较高的费用收入，从而可以相应地提高资本收益率；其二，考虑到低于贷款的成本，企业也乐于直接融资；其三，国家政策也会有相应的偏倚和重视。另外，利率市场化将加快直接融资的占比，目前美国金融市场上直接融资占比已达到70%以上，而我国直接融资的占比仅不到20%，未来几年都会继续提高。