中信纠结刚性兑付 房地产信托集体“呛水”

　　陈晶泽 黎智

　　当借款人无力赎回抵押品，典当行可以卖掉那些“绝当”物，以挽回贷款人的损失。但是，如果抵押品变得不值钱了，这亏损谁来承担呢？典当行还是贷款人？

　　目前，房地产信托行业就处在不得不正视这一难题的微妙时刻。

　　长期以来，信托业信守的是一条“刚性兑付”的惯例——根据约定保证贷款人的本利。然而，2013年一开年的3起“绝当”事件，不仅令3家信托公司陷入尴尬处境，其中包括中国信托业的老大——中信信托有限责任公司（下称“中信信托”），而且也令刚性兑付露出危机的苗头。

　　虽然有关信托公司对《第一财经日报》称正在设法解决问题，但也有信托业内人士认为，刚性兑付本来就不受监管部门鼓励，在房地产信托集中承压的这两年，业内对打破这一惯例的趋势已有认识，悬念在于谁来捅破这层窗户纸。

　　烂尾楼的受害者

　　3起“绝当”，均源自房地产开发商资金链紧张。目前3个项目均处于停工状态，有传言称其中两个项目的开发商已卷款跑路。

　　2013年1月8日，山东齐鲁瑞丰拍卖有限公司对中信信托一款信托计划的抵押资产进行首次拍卖，惨遭流拍。

　　同一日，中泰信托有限责任公司（下称“中泰信托”）与高远控股有限公司（下称“高远控股”）在上海对簿公堂。中泰信托去年分两期贷给高远控股3100万元，目前则要求濒临倒闭的后者返还本金以及总计180多万元的利息、罚息。

　　与此同时，在温州，“烂尾楼”泰宇花苑的已购房业主正在同项目贷款人——当地建设银行交涉，而泰宇花苑的3栋楼盘已抵押给安信信托。

　　目前上述3个房地产项目所涉及的信托产品都临近到期。比较而言，中泰信托所持抵押物为660万股东方证券股权，变现相对容易，而中信信托和安信信托持有的抵押品则是房地产，在房地产行业面临较大不确定性的背景下，相关信托产品不能兑付或不能足额兑付的风险很大。

　　中信信托的相关产品是中信—舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划，该计划于2010年8月23日设立，期限2.5年，总规模7.1亿元，资金用于购买青岛舒斯贝尔房地产开发有限公司的“黄岛凤凰湾综合项目”和青岛乾正置业有限公司的“即墨温泉住宅项目”的特定地块开发收益权。

　　安信信托的产品温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划募得资金4亿元，主要用于“泰宇花苑”项目的后续开发建设和项目公司的债务结构调整。该产品于2011年4月26日设立，为期2年。

　　信托与房地产的风险捆绑

　　“房地产信托一般都会按照4折左右的水平进行抵押。只要当初评估价没有问题，项目基本上就是安全的。剩下的风险主要集中在融资方的道德风险和流动性风险。”一名信托业内人士对本报分析称。

　　他表示，信托公司一般会以合同约定规避融资方的道德风险，但流动性风险却是任何一家信托公司都无法控制的，主要受宏观经济和房地产市场的影响。

　　安信信托内部人士对本报承认，项目变现确实出现了一些困难：“不过4月底到期兑付完全可以做到。我们现在正在和几家进行谈判，最终肯定会顺利解决。只是这个时候不能透露和谁在谈，这会影响到最终的价格。”