7月份进出口贸易数据点评

邵宇
东方证券
S0860511110001
　　
核心事件
　　7月当月，我国进出口总值同比增长7.8%，出口增长5.1%；进口增长10.7%；贸易顺差1693.4亿元人民币（折合271.3亿美元）。上半年，我国进出口总值扣除汇率因素后同比（下同）增长8.6%。其中出口增长10.4%；进口增长6.7%；贸易顺差1097.7亿元人民币（折合178.2亿美元）。
　　
点评
　　7月进出口数据显著超预期，进出口政策从过度挤水分到提高便利化支持的转变、外围需求环境的好转共同作用。7月出口同比增长5.1%，较上月提升8.2个百分点，高于市场一致预期的3.1%。进口同比增长10.9%，较上月提升11.6个百分点，显著高于市场一致预期的2.6%。7月出口数据的超预期，部分归因于6月贸易过度挤水分之后的自然恢复，除此之外，与海外经济形势的好转及贸易便利化稳出口政策的有序推进有一定关联。由于贸易的过度挤水分，出口增速在6月曾出现显著回落，机电出口增速甚至陷入历史罕见的负增长（近十多年来只有08年4季度至09年金融危机最为严重的时期出现过负增长），表明过度的贸易挤水分已经对真实进出口需求形成了压制。上月24日，政策层面开始出现转变，国务院常务会议提到要提高贸易便利化水平，随后稳进出口的一些政策开始逐步实施。此次稳出口的政策措施主要集中在提高进出口贸易的便利性、对贸易企业的财政金融支持等方面，短期对进出口数据的刺激效果远不会像上届政府扩大出口退税商品分类、提高退税率等效果来的更快、更明显，但在6月的贸易过度挤水分到7月的稳定进出口贸易，政策调控层面的微调，对于进出口数据恢复的支撑作用仍不容小觑。从对香港出口数据来看，7月对香港出口同比已恢复至正增长水平（类似机电产品出口数据，上月也出现了非常罕见的异常，或因6月贸易挤水分过度导致），出口占比已恢复至15%的水平，略低于历史平均水平。从主要经济体近期的景气指标来看，欧洲经济呈现逐步企稳的态势，而美国经济复苏的趋势仍在延续，外围环境的逐步好转对于下半年出口数据的恢复形成支撑。
　　从出口区域来看，对主要经济体的出口增速普遍有所恢复。发达经济体来看，7月对美国出口（占比16%～17%）增速较上月提升10.7个百分点至5.3%；对欧盟出口（占比16%）增速较上月提升10.7个百分点至2.8%；对日本出口（占比6%～7%）增速较上月提升3个百分点至-2%。新兴经济体来看，对东盟出口（占比约10%）增速较上月提升11个百分点至21.4%；对金砖国家的出口增速也普遍出现回升，其中，对巴西出口（占比1%～2%）增速较上月提升9个百分点至14.1%；对俄罗斯出口（2%～3%）同比增速较上月提升7个百分点至7.1%；对印度出口（占比2%～3%）增速较上月提升9.5个百分点至19.5%。
　　重点出口商品来看，主要商品出口增速普遍出现不同幅度的恢复。主要出口商品中，机电产品出口（占比60%左右）增速较上月提升8.9个百分点至4%；服装及衣着出口（占比7%～8%）较上月提升11.2个百分点至13.9%；家具出口（占比在2%～3%）增速较上月提升0.6个百分点至-6.3%；鞋类出口（占比2%～3%）增速与上月基本持平为-2.3%；纺织及制品出口（占比4%～5%）分别较上月提升10个百分点至19.7%。前期出口增速回落幅度较大的机电、服装、纺织制品，7月反弹的幅度也更为明显。
　　大宗原材料进口增速显著改善，或与7月以来相应原料产品价格回升后部分行业的补库存需求有关。以主要进口商品的进口数量来看，铁矿砂及其精矿、原油、汽车和汽车底盘进口数量无论环比还是同比都出现了不同幅度的提升。其中，铁矿砂及其精矿进口数量同比增长26.4%，较上月提升19.5个百分点，环比增长17.4%；原油进口数量同比增长19.6%，较上月提升17.5个百分点，环比增长17.8%；汽车底盘进口数量同比增长11.8%，较上月提升7.6个百分点，环比增长0.3%。