中国银行业流动性大考验

新财富夜谈

　　隔夜拆借利率飙升，股市大跌，6月银行间市场闹起钱荒。人人心生好奇，为什么人民币存款已达99.3万亿的今天，中国还会出现“流动性”的反常？在昨天甘肃卫视播出的《新财富夜谈》节目中，财经评论员叶檀、宏源证券首席经济学家房四海、民生证券研究院副院长管清友、南方基金首席策略分析师杨德龙，畅聊“中国银行业流动性大考验”。
　　一场风险测试
　　6月银行间市场爆发戏剧化波动： 6月20日上海银行间同业拆借利率（Shibor）创下30%的新高，上证指数在6月24日大跌5.13% ，至6月25日午盘更探至1849点。一时间所谓的“流动性紧”几乎变成了资本市场的一个热门话题。中国银行业在连续多年的辉煌后，脆弱的一面经由此次事件展露出来。对于此次流动性危机央行先是沉默，继而在6月24日收市后连续表态称必要时会向市场注入流动性， 6月25日，多位国务院领导连续约见业界人士商讨对策，就在当周有250亿元央票到期，央行未进行公开市场操作，这相当于小规模的注入流动性，银行间市场的短期利率明显回落。
　　叶檀： 6月份那场流动性紧是怎么回事？
　　杨德龙：6月份对商业银行以及金融体系而言是在做压力测试。以往每年六月也会出现流通性紧，在年中结算有些债务到期，央行会出手放一些流动性，而这次央行有意收紧一下流动性，试探一下商业银行金融体系的风险承受能力到底怎么样。测试以后发现非常脆弱，仅仅是收紧了几天，利率就飙升到30%的上限，无风险利率才3%，这就等同于高利贷，这说明这个金融体系确实短期流动性流很紧。
　　管清友：实际上就这么一个过程：6月份央行做了一次风险测试，最后看到商业银行绷不住了，然后果断地出手相助。
　　叶檀：要是央行不救助后果那会怎样？
　　管清友：要是央行继续测试下去不救助，那么我相信有些中小型的金融机构，特别一些非银行金融机构要出现破产。
　　15年前，1998年6月21日央行发布公告，关闭刚刚诞生两年十个月的海南发展银行。这是新中国金融史上出现支付危机而关闭一家省政府背景的商业银行。在海发行被关闭之后，海南省一直都在不断努力让其起死回生。2000年，中国改革发展研究院向海南省政府递交了一份提出重建海发行的报告。2003年底，重组方案提交给央行。2004年2月10日，中国人民银行研究局派员对海发行的重生进行专题调研，并在海口召开座谈会。但海南岛内的四大国有商业银行对于海发行的重组却持谨慎态度。15年中，每次有关海发行可能起死回生的言论出现，都会引来公众的关注和媒体的聚焦，但是随着时间的推移，其重生的可能性正在一点一点化为泡影。海发行作为第一家被关闭的银行，在关闭之后始终难以完成清算，导致债权人利益难以得到保障。
　　叶檀：想想当年中国也是有过银行倒闭的案例， 刚才房老师说，中小银行有可能倒闭，那么央行会不会让商业银行，哪怕很小的商业银行，地方性的银行，让他们倒闭？ 
　　杨德龙：很多小的商业银行的利息稍比大银行高一点，这样再小的商业银行也有很多的客户，客户的血汗钱都存在里面，如果有一家小银行破产很有可能会引发社会不稳定，央行不会让这种金融危机影响到社会的稳定，我估计他会从惩罚商业银行的负责人的角度来控制银行的风险，但是储户的钱最后还是要保证安全的。
　　叶檀：通过这次流动性危机，你还是认为“央妈”很慈祥吗？
　　杨德龙：不是对银行慈祥了，而对老百姓慈祥，毕竟保证了老百姓的血汗钱。
　　叶檀：房老师您刚才认为银行会破产那么储户的钱怎么办?
　　房四海：他会保证基本储户的，而基本储户受保护的储蓄也是有个上限，比如只是五万或十万以内的保证本金，高息和机构储户是不受保护的。所以有些大企业的财务总监把企业的钱分散存。
　　管清友：这个还是看我们经济是否稳住，还要区分经济扩张的周期，若流动性紧发生在经济下行这个周期，再加上 QE（量化宽松）退出后国外紧，国内同时也一紧，这可能不仅仅是小型金融机构破产了，大的金融机构也有可能破产。 
　　风波过后
　　该如何资产配置
　　叶檀：现在银行都是再发理财产品，年化收益率都很高，我们还敢买吗？
　　杨德龙：原来银行只有存款，老百姓也只能选活期或定期，而定期存款有个缺点，不到期没利息，后来银行为了防止资金流出，推出了理财产品，可以获更高的收益而且提前支取还有利息，这种为了留住存款而设计的存款替代类理财产品，主要投资债券或货币市场，因为它风险比较低。但有些银行的结构性产品，可能投资于股市，海外市场，这个方向肯定是有风险的。所以对老百姓来说，存款肯定是最安全的，另外一些低收益的银行理财产品，它只投资债券和货币市场，年化收益率不超过5%，相对安全，而收益率一但承诺或预期年化收益率在8%以上，风险肯定大。
　　管清友：投资者一定要注意，当它承诺给你高收益的时候，背后那句话它没告诉你，是高风险，高风险和高收益是对应的。
　　杨德龙：因为我是基金公司出身的，我觉得老百姓在资产配置时可以配置一些低风险的基金，比如货币基金，债券基金，其实基本上是保本的，历史上很少发生货币基金债券基金亏本的状况。
　　叶檀：要是出现流动性紧时会不会有问题？
　　杨德龙：那也不会亏本，万一流动性出问题了，可能立即赎不回来，要等一小段时间如半个月，只是牺牲时间，但你的本金是安全的。
　　房四海：我是看好美元的，我觉得可以投资美元。因为未来为了避免中国金融危机，人民币会主动性贬值，这样就是把危机转嫁出去了。
　　叶檀：今年下半年我想“央妈”不至于“断奶”，但会减少供“奶量”，所以在流动性收紧的情况下投资，尽可能的找到一些真正有前景的硬通货来进行投资。 　（文字整理：丁珺）