地方政府信托融资监管趋严 市场分化或推涨收益率

　　李静瑕

　　就在信托公司信政产品发行如火如荼的当口，财政部、发改委、央行、银监会四部门的一道严令收紧了地方政府的信托融资渠道，让信政产品戛然而止，这道严令让不少信托公司感到难受，“影响甚大。”一位信托公司人士对此评价。

　　1月7日，诺亚财富在2013年上半年度策略报告会上称，在地方融资平台信托融资将得到进一步的规范，可能会出进一步的措施。另一方面，信托的银行代销渠道也备受压力，主要来源于信托近期频现兑付风险的案例，引来监管层对银行代销信托的极大关注，预计今年信托兑付风险不会有明显的提高。

　　此外，2012年以来央行降息影响信托产品收益率下降，诺亚控股有限公司研究部助理研究总监李要深认为，随着基金、券商、保险等金融机构加入资管行列，会影响到信托通道业务，短期内信托产品收益仍将低迷，不过市场将会出现分化，信托产品收益率长期看涨。

　　信托融资监管趋严

　　“符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。”四部委对地方政府违规违法融资的严令当中，这一规定令信托很受伤。

　　实际上在四部委发文之前，就有消息称监管层叫停了部分信政合作。2012年以来，地方政府融资平台通过信托融资，在银行融资平台贷受到严格控制的背景下，发展加热。用益信托不完全统计显示，2012年10月份，基础产业信托共发行102款，发行规模为188.30亿元。11月，投向基础产业领域的产品共107款，发行规模为257.18亿元，比10月份增长了约36.58%。而投资基础产品的信托多以权益投资和贷款为主要方式。

　　“很多可以承受高成本的平台公司，的确会选择信托渠道融资，也有很多信托公司在找我们谈，不过还是难以承受那么高的融资成本。”一位市一级的地方融资平台公司负责人对《第一财经日报》记者称，一般信托融资的成本在12%~13%。

　　对于近期信托行业出现的兑付危机，李要深认为，信托公司近年来不良有逐渐下降的趋势，同时净资本的管理有助于信托公司覆盖风险，对信托业未来的增长，持谨慎乐观的态度。随着金融市场改革的深化，参与各方风险公担的普及，信托的兑付危机一定会逐步下降甚至消失。“我认为信托公司等机构，准备在地方政府融资这一块大展拳脚，这会得到进一步的规范，2013年可能会出进一步措施。”他称。

　　长期收益率看涨

　　除了政信合作的挤压，2012年证券、基金、保险等资产管理的陆续开放，市场人士认为这将对信托公司的融资类业务造成严重的冲击。

　　诺亚财富上述策略报告称，资管业务的开放，对信托的影响主要在通道业务。银行自有资金和理财资金以往多借助信托通道对外贷款和投资，因为银信合作多方面的受限，未来会有相当部分业务借助券商、基金甚至保险，信托公司的通道业务势必缩减。

　　“信托业在过去几年的持续高增长，得益于利率市场化未完全实践等，有政策红利保持增长。资管业务开放，促使信托公司面临很大的挑战。”李要深称，资管业务的竞争会导致信托产品压低企业融资的资金成本。

　　2012年以来，信托产品平均收益率呈现下降趋势，从年初的9%以上降至接近8%，信托产品收益率下降与实际贷款利率下行有着较为密切的关系。不过从长期来看，上述策略报告认为，长期来看，信托产品平均收益率仍然将处于相对较高的水平。除银行信贷外，较高信用等级企业的融资将更多依靠成本较低的债券市场，较低信用等级企业的融资将更多依靠包括信托在内的融资性资产管理业务，后者的资金成本必然明显高于前者。

　　“资管的竞争会加速市场的分化，长期来看，评级较高的公司可能会通过债券市场融资，而评级较低的企业则可能会走信托、券商等资管业务进行融资。长期来看，信托产品收益率会起来。”李要深称。