定增贺岁片上演 四力量促银行股蝶变

分析称银行股从多维度体现了蓝筹所应担当的“股市责任”

在A股市场的“贺岁档”，兴业银行终于拿到了定向增发的正式批文。这份批文意味着其定增“贺岁片”已经演至尾声，临近大团圆的必然结局；对A股市场来说，兴业银行成功定增展示出的二级市场的喜剧元素（利好）的重要性远远超过了该行定增本身。分析人士表示，A股市场不仅能够承受曾一度被认为“猛于虎”的银行再融资，而且对其做出了非常正面的反应，这恰恰说明了A股市场的内在变革。

兴业银行的定增从11月29日获发审委审核通过到如今正式拿到批文，历时逾一个月，期间更是经历了上证综指从跌至1949.46向冲击2300点的转换，用惊心动魄和绝地反击来形容A股市场的表现并不为过。截至2012年12月31日，上证综指收于2269.13点，距离最底部完成了300点的修复，A股也凭借约15%的涨幅成为12月份以来全球主要经济体中涨幅最大的股市。

A股市场这一轮的大爆发并非毫无缘由，应该说，各方面正能量的积累已经持续了一段时间。其中，最强大的力量源于十八大。

党的十八大报告明确提出要“深化金融体制改革、加强金融监管，推动金融创新、维护金融稳定”，中国证监会深入贯彻十八大精神，多项政策相继出台，继续推进中国资本市场的改革与创新，明确了资本市场的发展方向，向资本市场传递了大量积极正面的信息（包括深化发行体制改革、加强法制建设、强化公司治理、引进国外成熟投资者、发展多层次资本市场、严惩违法犯罪行为等多个方面），成功重塑了投资者对A股市场的信心。投资者的信心从近一个月二级市场成交量的快速放大就可以感受出来，12月，A股沪深市场合计的日均成交量由11月份的日均800亿元猛增至1519亿元，增幅接近90%。中登公司最新披露的周报可以看到，新增开户数环比大幅增加，并创出11周来的新高。这说明场外投资者入市的热情正在不断的升温。
除了市场信心，A股过去最缺乏的还包括资金，这也是A股市场对于再融资本能排斥的重要缘由，而兴业银行选择了“逆向操作”――对资本市场“输血”，这种操作模式也为A股市场的强势上涨提供了第二个力量源。

在兴业银行约240亿元规模的定增方案中，其中约170亿元由人保集团三家公司认购，中国烟草认购约50亿元，锁定期至少三年。已实施完毕的交通银行再融资选择的也是定向增发，选择的发行对象也是针对特定投资者，包括财政部、社保基金、平安资产等。从资金来源看，这些都是场外的增量资金，此外，这些增量资金“国字号”的背景，表明了“国家队”对以银行股为代表的蓝筹股长期发展前景和投资价值的认可。兴业银行董秘唐斌指出，兴业银行和交通银行这种再融资模式，既符合银行自身发展需求，又有利于维护市场稳定，为市场提供了新的思路和参考。

在分析人士看来，如果评比2012年最具“蓝筹范”的行业，银行业毫无疑问应居各行业上市公司首位。而且，银行业的“蓝筹Style”并不仅仅因为其权重大，而是由于其业绩撑起近2500家上市公司的半壁江山，其再融资由“抽血”变成了“输血”，其大股东（包括汇金等“国家队”资金、史玉柱等民企、QFII代表的海外资金）一致选择增持力挺，应该说，银行股从多维度体现了蓝筹所应担当的“股市责任”。

恰恰是因为银行股勇于担当“股市责任”，在A股本轮的上涨中，银行股成为了无可争议的上涨“急先锋”。当然，勇于承担的背后还需要夯实的基本面做支撑。由于资本市场“炒预期”的特点，银行业在资本需求重压下未来发展面临的不确定性一度成为该行业估值修复的“拦路虎”。就这一点而言，银监会颁布的新资本监管规定对于银行股资本压力的缓释以及带动的估值强势回归正是本轮A股大涨的第三个力量源。

中国银监会已经颁布新的商业银行资本管理办法（试行），《资本管理办法》在遵守巴塞尔协议Ⅲ的基础上，采取了更加切合中国国情的规定。比如具体到某个监管指标孰高孰低上，普遍采用较低的指标要求；在达标时间存在快慢选择时，普遍采用更长缓冲期的监管要求。同时，中国银监会还鼓励商业银行发行创新资本工具来满足监管要求，减少直接通过股本融资补充资本的需求。因此，这些规定和措施实质上缓释了商业银行从资本市场进行股本融资的压力。另一方面，从金融支持实体经济的角度看，我国“十二五”期间乃至未来十年经济发展更加注重治理，速度将有所放缓，银行信贷的增速也将相应放缓，实质上对银行资本的要求也将随之下降。

此外，市场较为关心的银行业房地产贷款和地方融资平台贷款均没有出现资产质量的严重下滑，不良率很低，同时上市银行的拨备覆盖率均很高，资产质量有保障、风险可控。从最近一个月的股市表现看，银行股涨幅跑赢了股指的整体涨幅，主流资金明显表现出对优质银行股的渴求。其中，兴业银行二级市场股价表现活跃、走势良好。截至2012年12月31日，其收盘价为16.69元/股，较过会公告日（11月29日）收盘价12.56元/股上涨32.88%，明显高于A股上市银行23.68%与上证综指15.57%的同期涨幅。

事实上，对于机构投资者来说，通过定向增发参与银行再融资也确实是相对低风险高收益的投资手法。同样以兴业银行为例，其目前股价高于定增价格4.33元，按照人保集团子公司合计认购的13.8亿股计算，定增完成后，人保集团可以获得接近60亿元的账面浮盈。此外，上市银行目前平均4%左右的股息率，还可以为险资提供更为稳定的“保底”回报。其中，兴业银行近3年累计现金分红占近3年年均归属于母公司股东的净利润比率高达48.41%。

对于A股市场来说，上市公司的发展潜力和盈利能力永远是市场的关注焦点，而公司治理水平的提升恰恰是可持续发展的根基。分析人士认为，上市公司治理水平的提升，是A股本轮强势上涨的第四个力量源。

再回头来看，刚刚拿到定增批文的兴业银行，其公司治理目标从“股东利益最大化”向“充分考虑多元利益主体诉求”演进，确立了可持续发展的治理理念。近日，由上海证券交易所和中国上市公司协会主办，国务院国资委和经济合作与发展组织(OECD)共同支持的“第十一届中国公司治理论坛”在上海举行。10家上市公司荣获2012年度“董事会奖”，其中兴业银行继2011年度获评“董事会奖”后，今年再次获评此奖项。

上海证券交易所公司治理专家委员会给予兴业银行的获奖理由是：“在获评2011年度“董事会奖”基础上，兴业银行董事会继续深化公司治理建设，深入践行可持续发展的治理理念，营造科学决策、民主决策的良好氛围，健全公司治理传导和调研检查机制，培育有兴业特色的家园文化。”

事实上，如果没有公司治理等方面的持续提升，兴业银行的ROE等收益指标自然很难保持长期稳定的增长态势，投资者和监管层也不可能对其定增如此正面评价。