4300亿水务新政将出 10股最大赢家

2013年、2014年将是水电投产大年，集中在四川和云南两省，其规划水电投产装机增量占全国比重的86%，将会带来一定投资机会。

四川省重点水电投产项目主要分布在金沙江（下游）、雅砻江和大渡河流域。2013—2015年将陆续投放产能1516万千瓦、1280万千瓦和428万千瓦。三峡集团、雅砻江水电公司和国电大渡河水电公司等开发主体将迎来新一轮产能释放。

云南省重点水电投产项目集中在金沙江（中游）和澜沧江流域。2013—2015年将陆续投放产能672万千瓦、769万千瓦和264万千瓦。作为开发主体的云南金沙江中游水电开发公司和华能澜沧江水电开发公司分别由华能集团持股23%和56%，华能集团也将成为云南水电发展的最大受益者。

水电对火电冲击效应分析。

一、预计2013年水电新增投产装机（含小水电）约为2300万千瓦，同比增长9.2%。

二、综合分析2013年水电发电量同比增速约为8%，略高于全国发电量增速（7.3%，申万预测）。仅从2013年发电量整体增速来看，在来水正常情境下，水电对火电的全国性冲击并不突出。

三、由于新投产大中型水电站发电多是跨区域外送东南沿海省市，因此水电对东部沿海部分区域的火电冲击效应较明显，主要集中在上海和浙江省。

投资策略与建议

发电量直接决定水电的盈利程度，从成长性角度，重点推荐川投能源（600674）和长江电力（600900）。

1、川投能源：公司水电资产优良，成长性突出。田湾河电站整体盈利水平较强，业绩贡献稳定而优异。雅砻江投产规模快速增长带来业绩高成长，2013-2015年投产装机容量复合增速42%。不考虑水电价改的影响，预计公司2013—2014年可实现EPS分别为0.46元和0.98元，成长性突出。

2、长江电力：公司步入成熟运营期，现金流丰沛，优质蓝筹股。在来水正常情况下，公司可实现超过百亿元净利润，10倍左右的PE估值和4%-5%的分红率，已具备一定的投资价值。此外如考虑溪洛渡和向家坝电站的资产注入，预计2013年、2014年两家电站即可实现净利润约29亿和47亿元，对公司业绩增厚较为可观。

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